群核科技上市4个月暴跌80%，“杭州六小龙”第一股，神话破了

　　底色仍是家装SaaS软件服务商 　　抛开空间智能第一股的滤镜和想象，从2026年上半年财报中，能看到一个怎么样的群核科技呢？ 　　今年上半年，群核科技营业收入为4.05亿元，同比增长1.5%，与往年相比，增速有所放缓；净利润为-1.46亿元，仍处于亏损状态，但亏损额度有所收窄。经调整后的净利润为5542万元。 　　4.05亿元营收中，订阅服务贡献了97%。而结合招股书的解释，订阅服务收入全部来自“酷家乐”及“酷家乐”海外版Coohom这两大家装设计软件平台。 　　这也意味着，截止到6月末，家装设计软件服务仍是群核科技的业务基本盘。这方面的毛利率其实相当漂亮——2026年上半年高达83.8%。 　　这部分客户也在稳定增长，但是净收入留存率（NRR）持续下降。总客户NRR从2023年的106.1%下滑到上半年的94.4%；企业客户NRR由106%下滑到96.4%。大客户（年贡献20万及以上）NRR降幅更明显，从115.5%降到101.8%。 　　即便NRR下降，但总的来说，客户还在增多，毛利率也客观，为什么群核科技还常年亏损？答案藏在费用开支中。 　　2026年上半年，群核科技行政、营销、研发开支都在涨，合计约3.73亿元。 　　这也解释了，为什么群核科技2025年可以扭亏——因为做了费用控制，研发开支从2024年的3.37亿元降至2025年的2.9亿元，销售及营销开支从3.26亿元缩减至2.74亿元，仅这两项就省下近1亿元。 　　看完主业，再看新业务。2026年上半年，群核科技AI新应用及新产品收入为3100万元，同比增长177%。新业务增长速度虽然很吓人，但是金额放到总收入中来看，占比仍很小，不到8%。 　　其中，基于传统业务酷家乐上的AI智能设计平台获得总订单金额超过2000万元；空间智能平台SpatialVerse总订单金额680万元。 　　拆解完半年报，也就不难看到“素颜”状态下的群核科技——“空间智能”是它指向未来的叙事，“酷家乐”才是当下的基本盘。 　　“空间智能”的新故事能走多远，还有待时问验证。群核科技的燃眉之急，是把主营业务做大做强，早日实现稳定盈利。