沃什的可信度陷阱：他可能比任何人都希望通胀放缓

　　沃什甚至专门谈到过所谓的反应函数：通胀升到多少，美联储就会加息？就业弱到什么程度，美联储就会暂停？什么样的数据组合能够触发下一步行动？ 　　沃什并不希望给市场这样一张答案表。 　　沃什认为，现实经济远比简单模型复杂。今天的3%通胀与另一种经济环境下的3%通胀并不一定意味着相同的政策；同样的失业率，在不同生产率、工资和金融条件下，也可能产生完全不同的货币政策结果。 　　因此，他希望保留判断空间。市场可以分析数据，可以形成自己的判断，但不能期待美联储主席提前告诉所有人下一次会议应该交易什么。 　　从央行政策角度看，这其实是一种相当完整的逻辑。也是为什么过去一个月，沃什可以一方面不断强调通胀风险，另一方面却始终没有明确承诺9月一定加息的原因。 　　因为按照他自己的理论，他本来就不应该承诺。真正决定政策的应该是数据。 　　现在，第一份关键数据已经出来了。 　　非农已经把答案推向了9月11日 　　9月4日公布的美国8月就业报告大幅超出市场预期。非农就业增加16.2万人，失业率维持在4.1%，而此前数月数据还出现明显上修。 　　这至少暂时排除了一个重要风险：美国就业市场并没有出现需要美联储立刻通过宽松政策进行保护的明显恶化。 　　于是，9月FOMC会议之前的问题突然简单了很多：就业这一边，目前基本稳定。剩下的，就只有通胀。 　　因此，9月11日公布的8月CPI，实际上已经成为决定沃什能否轻松走出9月会议的最后一张牌。而从这个意义上讲，现在可能没有任何人比沃什本人更希望看到通胀明显放缓。 　　如果CPI放缓，一切问题都会消失 　　这是沃什最理想的剧本：就业稳定，同时通胀温和回落。 　　那么他的政策哲学将得到一次近乎完美的验证。 　　他此前强调通胀风险，并不是为了提前向市场承诺一次加息；他只是告诉市场，美联储仍然认真对待价格稳定。 　　随后新的经济数据告诉委员会，通胀正在温和放缓，正在缓慢地像美联储设定的目标前进。这样的话，美联储就可以相对轻松地做出决定：选择维持利率不变。 　　整个过程完全符合沃什自己设计的逻辑：讲话没有决定政策，数据决定了政策。 　　他也无需向任何一方作出艰难解释——华尔街可以接受，因为通胀正在下降，不加息拥有充分的数据依据。白宫当然更加满意，因为没有新的加息，而且特朗普政府可以继续强调通胀正在得到控制。 　　沃什本人则获得了最大的收益：他在无需做出任何行动的的情况下既维护了自己的通胀信誉，也维护了美联储的政策独立性，同时证明自己此前拒绝明确前瞻指引是合理的——因为真正的决定直到最后的数据出现以后才形成。 　　更重要的是：他证明他是对的。 　　一言以蔽之：如果9月11日CPI足够温和，可以说万事皆休。