快手，被可灵反超

　　在业绩电话会上，程一笑坦言，公司“正经历收入承压与坚定AI投入而影响利润水平的短期阵痛”。 　　二季度，快手收入355.35亿元人民币，同比增长1.4%，增速已经明显变慢。 　　导致变慢的主导因素是主营业务跑不动了。 　　线上营销服务收入206.39亿元，同比增长4.4%。 　　在2026年上半年中国互联网广告市场整体同比增长7.1%的背景下，这一增速低于行业平均水平。低毛利的IAA短剧占比持续提升，对广告业务毛利率带来压力。 　　直播业务收入86.9亿元，同比下降13.5%，且已连续两个季度同比下滑。 　　快手官方将原因归结为“主动调整高收入主播结构、推动直播生态健康化”，但更现实的背景是直播行业监管趋严，去年，快手因直播涉黄及合规管理问题被罚款1.191亿元。2026年2月施行的《直播电商监督管理办法》对行业进行了规范化整顿。快手是被动调整。 　　唯独包含电商和可灵的其他服务，成为唯一亮点。收入62.06亿元，同比增长18.5%，考虑到直播电商已经见顶，快手不再公布GMV，可灵AI可以说是快手的核心增长引擎。 　　但可灵也是不折不扣的“吸金兽”。 　　二季度，快手的研发开支同比增长34.7%至45.81亿元，远超市场预估的40.7亿元。快手在财报中明确解释：主要是由于对AI的投入增加，包括相关训练支出。 　　就像刚出生的孩子，可灵充满着希望，但是需要快手持续投入。问题就变成——快手能不能供得起可灵。 　　二季度，快手期内利润31.52亿元，同比下滑36%。 　　对快手而言，这样的结果并不意外，从年初260亿元的全年资本开支预告，到一季度利润已同比下滑26.3%，AI投入对利润的挤压早已是明牌。 　　但对二级市场的投资者来说，36%的利润跌幅仍然是一记重锤。财报披露后，8月20日，快手收跌11.01%。财报披露前后快手处于单边下滑状态。 　　资本市场恐慌的原因，不是可灵需要巨大的投入，而是现阶段快手盈利能力本就承压，能否像其他巨头一样承受得住持续且巨大的投入。 　　二季度，快手毛利率从去年同期的55.7%下降至51.6%，销售成本同比增长10.7%至172.07亿元，收入分成成本及相关税项从105亿元增至123.23亿元，增幅达16.9%，远超营收和内容营销分部的增速。 　　利润被两头挤压的本质是传统业务造血能力在减弱，而新业务还在“烧钱”阶段。这是一场新旧增长曲线切换的必然代价。 　　那么，快手的AI故事，能不能讲通、如何讲得更好？