光大期货：9月7日能源化工日报

　　原油：内外原油价差或持续走强 　　（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410） 　　1、周度油价整体表现强势，截至周五，WTI 10月合约收盘至91.48美元/桶，周度涨幅为9.32%。布伦特11月原油合约收盘至96.28美元/桶，周度涨幅8.56%。SC2610以690.7元/桶收盘，周度涨幅近15%。从油价来看，SC表现更强于外盘，内外价差有所走扩。8月国内炼厂开工率抬升拉动需求、原料采购、油轮运费走高抬升进口成本，内盘大涨本质是估值修复。 　　2、地缘方面，中东局势未见缓和迹象，伊方持续强硬表态，称将继续对美军袭击作出回应，“直至取得最终胜利并惩罚侵略者”。美总统特朗普则威胁称，“随时”准备再次袭击伊朗。美副总统万斯表示，只要霍尔木兹海峡的船只遇袭事件继续发生，美国就不会与伊朗进行谈判。美军中央司令部表示，美军继续在区域水域执行对伊朗的海上封锁。截至周五当天，美军已使87艘商船改变航向，使3艘商船丧失航行能力，并登临检查了2艘商船。 　　3、美国与委内瑞拉签署25年期协议，涉及17个战略油田、逾650亿桶探明储量，投资超1000亿美元，目标将委产量从约80万桶/日提升至150万桶/日；运营主体NABEP中五角大楼战略资本办公室持股35%，美方另获20%产量的成本价优先购买权，雪佛龙、Eni等加速进入；美能源部长表态委新增产量收入优先服务美国框架，委对华原油出口已连续5个月为零。 　　4、库存方面，美国战略石油储备SPR降至2.866亿桶，1982年11月以来最低，履行对伊冲突期间释放1.72亿桶的承诺。EIA原油库存最新一周去库445万桶，API去库259万桶，远超预期。美国汽油库存总量2.05669亿桶，比前一周下降117.3万桶；馏分油库存量为1.04187亿桶，比前一周增长79.6万桶。商业原油库存比去年同期高0.89%；比过去五年同期高1%；汽油库存比去年同期低5.89%；比过去五年同期低6%；馏分油库存比去年同期低10.12%，比过去五年同期低14%。全球原油浮仓库存降至2019年以来低位——库存弹性消失后，市场在供应端一旦有扰动都被放大原油的定价，这是与地缘冲突初期所不同之处。 　　5、OPEC+完成增产回补，9月6日部长级会议，9月起沙特、俄罗斯等7国配额再增18.8万桶/日，至此2023年起165万桶/日自愿减产全部回补完毕，合计允许产量达3620万桶/日；10月产量政策维持不变，2022年起的约200万桶/日基础减产继续维持。9月6日OPEC+部长级会议为本周末最重要事件：市场关注是否动用闲置产能弥补中东缺口；同期关注2027年产量基线重定。据两位OPEC+代表透露，核心OPEC+成员在本周末的会议上可能坚持下个月原油产量配额保持不变的计划。 　　6、美国称韩国、日本及其他国家将前往阿拉斯加“大量采购石油并建设输油管道”，在11月中期选举前夕强调了对阿拉斯加州的支持。中期选举时间窗口越临近，各项政策主张将越来越多与之关联。美国劳工部周五公布的数据显示，8月非农就业人数新增16.2万人，约为经济学家预期的三倍。强于预期的就业表现意味着劳动力市场并未出现市场此前担忧的明显恶化，也使美联储在就业与通胀之间的政策权衡更趋复杂。美联储在9月16日会议上加息的概率升至约60%。 　　7、综合来看，美伊爆发新一轮军事冲突，地缘紧张局势再度加剧。霍尔木兹海峡商船以及伊朗油轮遇袭再度提升原油地缘溢价。从市场的结构性矛盾来看，中东阶段性供应输出阻断，亚洲区域进口量边际下行。当前来看，通过外交方式缓和冲突的概率下降，油价预计整体仍呈现偏强震荡运作态势，且内外盘价差或将持续走高。 　　燃料油：低硫供应紧张有一定缓解，但难以出现完全逆转 　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786） 　　1、供应方面：俄罗斯目前炼厂检修量依然位于高位，高硫供应相对有限。低硫方面，尼日利亚出口小幅增加缓解了此前极度紧张的供应，因此新加坡市场低硫结构近期出现边际走弱的迹象。不过近期欧洲天然气市场再度走强，当前欧洲天然气库存也位于低位，后期不排除存在炼厂因缺天然气而导致加氢脱硫装置降负，叠加当前海外柴油仍然维持结构性紧张局面，因此低硫供应仍然面临较大压力。 　　2、需求方面：受炼油利润持续向好支撑，前期检修炼厂陆续复工，中国地方炼厂开工率呈现持续回暖态势。据金联创开工率计算公式显示，对全国地炼59家炼厂装置统计，8月中国地炼常减压装置平均开工率为56.15%，环比上涨8.24个百分点。 　　3、成本方面：近期美伊双方互相发动军事袭击，投资者对中东地缘局势紧张的担忧提振油价收盘上涨。就原油自身基本面来看，通过信号统计霍尔木兹海峡石油流量的难度在增加，越来越多的油轮通过关闭AIS以及STS的方式向海峡外运输原油，据海外机构预计这部分流量在500-800万桶/日左右，据此估算流途径波斯湾的石油出口总量预计为1500万桶/日左右，这使得市场对于冲突的适应能力不断增强。库存方面，过去一个月全球原油显性库存下降速度约为250万桶/日，当前通过暗航流出的石油依然难以弥补供应缺口。此外，海外成品油供应紧张的情况短期难以缓解，全球成品油出口同比下降600万桶/日，其中波斯湾和俄罗斯的出口降幅占比达到75%，全球炼厂中断仍较季节性正常水平高出60%，随着四季度柴油旺季来临，预计海外柴油裂解利润仍将维持偏高水平。短期持续关注地缘局势变化。 　　4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，新加坡燃料油价格震荡上涨。低硫方面，由于东西方套利窗口目前仍处于关闭状态，预计未来几周将进一步收紧市场供应，新加坡低硫燃料油市场在9月上半月仍将供应紧张。高硫方面，新加坡高硫燃料油供应紧张的情况暂无缓解，美伊局势升级再度扰动中东供应，新加坡市场已连续数周未接收来自俄罗斯的船货。不过船东在当前高价下采购变得更加谨慎，下游船用燃料需求走软；同时南亚夏季发电需求已进入尾声，对高硫的采购力度逐渐减弱。短期FU和LU绝对价格仍跟随油价波动，由于近月现实受到地缘等影响仍处于偏紧状态，对于FU和LU建议均以正套思路对待；此外近期LU-FU走扩至高位后出现回落，相对强弱方面等待进一步驱动，不过在柴油裂解支撑之下相对强弱难以出现完全逆转。 　　沥青：低供应低库存之下，现货价格创年内新高 　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786） 　　1、供应方面：近期炼厂库存持续消耗，部分炼厂限量出货，导致现货资源紧张，叠加炼厂对于后期原料供应仍有一定担忧，现货价格上涨明显。国内重质原油供应持续收紧，沥青产量下滑明显。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置开工率为25.78%，环比上升0.38%；本周国内炼厂沥青总库存水平为19.88%，环比下降1.01%；本周社会库存率为20.39%，环比下降1.16%，库存水平跌至年内低点。 　　2、需求方面：当前市场已进入传统道路施工旺季，终端刚需存在季节性修复空间，整体需求氛围边际回暖。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共32万吨，环比下降2.1%；本周改性沥青对沥青周度消费量为5.9万吨，环比增幅13.7%。 　　3、成本方面：近期美伊双方互相发动军事袭击，投资者对中东地缘局势紧张的担忧提振油价收盘上涨。就原油自身基本面来看，通过信号统计霍尔木兹海峡石油流量的难度在增加，越来越多的油轮通过关闭AIS以及STS的方式向海峡外运输原油，据海外机构预计这部分流量在500-800万桶/日左右，据此估算流途径波斯湾的石油出口总量预计为1500万桶/日左右，这使得市场对于冲突的适应能力不断增强。库存方面，过去一个月全球原油显性库存下降速度约为250万桶/日，当前通过暗航流出的石油依然难以弥补供应缺口。此外，海外成品油供应紧张的情况短期难以缓解，全球成品油出口同比下降600万桶/日，其中波斯湾和俄罗斯的出口降幅占比达到75%，全球炼厂中断仍较季节性正常水平高出60%，随着四季度柴油旺季来临，预计海外柴油裂解利润仍将维持偏高水平。短期持续关注地缘局势变化。 　　4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，沥青盘面与现货价格显著走强。受重质原油供应不足，炼厂原料日益趋紧，部分炼厂沥青装置维持停产，供应端收缩叠加库存快速去化，市场流通资源逐步减少，在此基础之上沥青现货价格创年内新高，基差再度走强。需求端，金九银十传统施工窗口到来，基建刚需仍有支撑，在低供应+低库存+高成本+需求改善的共同驱动下，短期沥青市场价格预计仍将表现偏强，基差和月差有望进一步走强，关注原料和生产跟进情况的表现、以及需求实际兑现的情况。 　　橡胶：现实与预期博弈，胶价高位震荡 　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445） 　　1、供给端，本周全球天然橡胶主产区降雨分布不均，国内产区降雨有所减少；海外主产区方面季节性降雨影响产出节奏。海南产区天气恢复正常，原料产出稳定释放。本周后半段云南产区降雨有所减少，原料产出有所增加，但尚不能满产。泰国正值雨季，季节性降雨影响产出节奏。 　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为65.1%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低2.37个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.92%，较上周走高0.21个百分点，较去年同期走高4.14个百分点。截至9月4日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存37.6天，周环比下滑2.3天；半钢胎成品库存44.2天，周环比下降2.1天。今年8月份，我国重卡市场共计销售8.3万辆左右（批发销量口径，包含出口和新能源），销量“两连降”，环比7月微降约1%，比上年同期的9.16万辆下降约9.4%。 　　3、库存：截至09-04，天胶仓单14.381万吨，周环比下降690吨。交易所总库存16.7808万吨，周环比下降318吨。截至09-04，20号胶仓单1.2196万吨，周环比下降605吨。交易所总库存1.2901万吨，周环比下降908吨。 　　4、整体来看，世界气象组织9月3日发布最新通报，确认厄尔尼诺现象已形成并将持续增强，预计将发展为超强级别事件，对全球降水和温度格局产生重大影响，相关极端天气风险将持续至2027年。国外产区降雨以及国内产区台风影响割胶出胶，原料价格高位震荡，下游需求表现一般，半钢胎负荷同比走弱，终端刚需采购。厄尔尼诺强预期随着时间不断增强，农产品板块由供应短缺带来的涨价风险抬升，胶价稳步推升。关注产区降雨减弱后原料大幅上量，对原料价格的压制情况。 　　PX&PTA&MEG：需求支撑有限，板块强弱分化 　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445） 　　PTA：本周PTA价格冲高回落，现货周均价6358元/吨，环比上涨3.6%。截至9月4日，PTA开工负荷为68.2%，周环比抬升4.4个百分点。装置变动：虹港250万吨，嘉兴石化150万吨重启，恒力石化220万吨检修，福海创450万吨重启。截至9.4，国内大陆地区聚酯负荷在74.9%附近，周环比下滑4.2%。 　　PX和PTA方面，产业链头尾复产提负，中部降负利润压缩。PX前期检修装置重启，海南炼化还仍有推迟重启的可能，px回归速度仍然较慢，PTA9月较多装置重启提负，月度PTA负荷预计提升至7成偏上，需求相对偏弱，短纤、瓶片减产自保，需求等待金九自下向上传导至聚酯端。地缘紧张程度依旧，原油价格大幅波动下，短期预计价格跟随成本端波动，中期PX和PTA价格随着供应恢复价格偏弱震荡。