基金调仓步伐加快 换手风格分化明显

　　除了单只基金之外，不同基金公司的整体换手风格也存在较大差异。 　　上半年，部分基金公司整体换手率明显高于行业平均水平。例如，博道基金、西部利得基金平均持股周转率均在5倍以上，中邮基金、中加基金、中金基金等基金公司在3倍以上。其中，多家公司旗下有多只量化产品，导致整体换手率较高。 　　部分公司上半年旗下偏股基金平均持股周转率明显低于行业平均水平。例如，工银瑞信基金为0.9倍，嘉实基金为1.01倍，汇添富基金、华夏基金、富国基金等多家大型基金公司也处于1.6倍以下的偏低水平。 　　值得关注的是，持股周转率的高低本身并无绝对优劣，这一指标与基金公司的产品结构有关，也与基金经理的投资策略相关，需警惕的是换手率与投资理念、业绩长期错配的产品。 　　近日，兴业证券 金工团队拆解了高换手率的来源，并针对“固收+”基金的交易能力进行了评价。该团队认为，交易能力的评价核心在于基金能否在震荡市中灵活切换并“精准择时”，而非单纯依赖长期的风格暴露或贝塔收益。运作灵活、交易能力强的基金，能够在市场结构变化中快速调整仓位，实现高换手率向高阿尔法的有效转化。换手率是基金交易能力的直接体现，其收益主要来源于三个维度，一是行业与风格切换收益，二是个股挖掘与交易收益，三是再平衡与结构优化收益。