华林证券净利润大降23%严重跑输行业 自营收入大跌近6成 核心策略与市场风格错配|券商半年报

　　2026年上半年，A股市场成交额创历史新高，债市走出震荡偏强的慢牛格局。从行业母公司数据看，上半年证券行业营业收入同比增长32%，净利润同比增长23%。 　　上市券商的表现更胜一筹。2026年上半年，44家A股纯证券业务券商合计实现营业收入3752.15亿元，同比增长44.39%；合计实现归母净利润1634.34亿元，同比增长48.86%。 　　44家券商中，中信证券2026H1的营收、净利润最高；太平洋的营收、净利润最低；招商证券的营收增速最高，为108.19 %，红塔证券营收降幅最大，为14%；天风证券（维权）净利润增速最高，为549.03%，红塔证券净利润降幅最大，为23.93%。44家券商中，只有长城证券、红塔证券的营收是负增长，只有红塔证券、华林证券净利润是负增长。 　　华林证券自营固收类/权益类比值最低  　　具体到自营业务，44家券商2026H1自营业务收入（按照“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”的公式计算，下同）合计1700.5亿元，同比增长49.28%，占营业收入的比例为45.32%，是最大的收入来源，即业绩最大“胜负手”。中信证券的自营收入最高，国盛证券最低（如果不算国盛证券，华林证券最低）；招商证券收入增速最高，国盛证券的收入增速最低（如果不算国盛证券，华林证券最低）。红塔证券自营收入占比最高，中银证券占比最低。 　　从投资收益率（按照“自营业务投资收益率=自营业务收入/（期初金融投资+期末金融投资）/2”的公式计算，下同）角度分析，长江证券2026年上半年投资收益率最高，国盛证券投资收益率最低（如果不算国盛证券，中银证券最低）。 　　从权益、固收细分科目看，首创证券2026年上半年自营权益类证券及证券衍生品/净资本的比例最高，国海证券最低；申万宏源自营固定收益类证券/净资本比例最高，太平洋最低。国金证券固收类/权益类证券比例最高，华林证券最低。 　　值得关注的是华林证券，如果不算国盛证券（因其认为投资趣店不属于自营业务），华林证券自营业务收入最低、降幅最大。并且，华林证券自营固收类/权益类证券规模的比例是最低的，大约是3.2：1，可自营收入依然大降70%。 　　行业一片“涨声”之中，华林证券交出了一份令人不解的成绩单：上半年营业收入8.49亿元，同比微增1.67%；归母净利润2.58亿元，同比下降23.32%。 　　根据半年报披露的口径，华林证券上半年自营业务收入为0.92亿元，同比大降58.24%。 　　如果按照“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”的公式计算，华林证券上半年自营收入为0.66亿元，同比大降70.55%。 　　0.66亿元的自营收入，-70.55%的增速，在44家上市券商中都是倒数第二，仅略高于国盛证券。 　　但值得关注的是，华林证券固收类自营规模与权益类证券规模的比值是最低的（3.19），也就是说公司对于权益类证券的配置金额占自营总投资金额的比值是最高的，在行情火热、股基成交额创历史纪录的上半年，自营收入按理说应该增长。 　　2026年上半年，A股市场呈现结构性行情特征，主要指数涨跌分化，科创50以64.25%的涨幅领涨，北证50则下跌13.14%；上证指数小幅上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%。2026 年上半年，债券市场利率中枢下移，收益率曲线总体呈现陡峭化，在流动性宽松、债券供给略有收缩的双重影响下，走出震荡偏强的慢牛格局。 　　华林证券坦言：在上半年债券市场的震荡行情下，固定收益投资表现出较强增长势头。权益投资方面，公司坚持低估值、低波动、高股息的投资策略。受上半年市场风格显著分化影响，该核心策略优势未能充分发挥，权益投资业绩阶段性承压。 　　简言之，华林证券坚持低估值、低波动、高股息策略，但市场风格偏向科技成长，策略与市场风格错配是导致权益投资收入承压的核心原因之一。 　　华林证券还表示，针对市场风格变化，公司主动调整投资布局，着力提升收益稳定性。 　　但2026年下半年以来，上半年大涨科技类股票普遍出现了大幅下跌，科创50指数从最高点出现了近30%的回撤。如果华林证券“主动调整投资布局”出现追高的情形，下半年权益投资仍可能面临较大压力。