法国信用违约互换尚未充分定价政治风险

　　未来数月，法国短期信用违约互换（CDS）利差的扩大幅度或将超过长期品种，交易员借此对冲该国不断加剧的政治风险。 　　此前已有报道，周末两项民调显示玛丽娜·勒庞所属政党支持率表现亮眼。国民联盟历来推行民粹竞选主张，包括扩大公共开支、下调增值税，但并未给出对应的资金筹措方案。该党对欧盟财政准则同样持抵触态度。 　　2027年预算案的相关谈判即将启动，叠加大选临近，政策重心或将偏向博取政治筹码而非财政紧缩，这意味着阶段性财政指标大概率出现恶化。 　　过去数月，投资者已经推高法国10年期国债相对德国的利差；而信用违约互换剥离了利率风险，纯粹反映信用风险，是对冲事件风险更为主动的工具。 　　如上图所示，市场主要关注流动性更佳的五年期CDS。当前该品种利差约34个基点，对应的合约存续期内风险中性违约概率为2.78%，需要注意该数值并非实际违约概率。 　　即便如此，随着大选临近，将选举视作一次性事件风险的交易员，会更倾向选择短期合约押注风险。这就意味着短端CDS利差涨幅会显著高于长端，利差曲线趋于平坦。