独家专访野村苏博文：若AI热潮降温 全球资产会迈向何方？

　　从长期看，AI必将彻底改变每个人的生活和工作方式，带来生产率跃升。但苏博文提醒，短期来看，AI的发展也伴随着风险。 　　巨额AI投资能否带来投资者期待的高回报，取决于AI被采用的速度，尤其是企业应用AI的速度，而这又取决于整体经济状况和词元价格。一些美国企业正面临更低价格AI模型的激烈竞争，这可能会拉低词元价格，降低其经济效益，并挤压部分前沿大语言模型企业的利润率。此外，芯片和电力供应瓶颈可能拖慢AI变革步伐，网络安全风险同样不容忽视。 　　因此，尽管长期前景广阔，但从起点到目标的过程绝不会是直线上升的。苏博文判断，在某个时点，AI发展会遭遇一次暂时性的挫折，问题只是何时发生。这种不确定性本身就是市场需要定价的风险。 　　一旦AI出现阶段性挫折，全球在AI领域投入的巨额资金将面临重估。苏博文首先想到的是美国，但韩国、新加坡、马来西亚、日本等很多国家也同样面临风险，因为它们高度依赖AI相关的资本开支和出口。 　　具体到市场反应，苏博文认为美联储很可能大幅降息，全球股市面临大幅回调，美国国债收益率也可能下行，因为届时会出现大规模的资产重新配置，从美国股票市场转向债券市场。这是一种典型的避险交易。 　　最值得关注的是外国投资者如何处理手中的美元资产。苏博文提醒，全球其他地区在美元资产上的集中度风险已经大幅上升。这源于对AI相关股票如科技七巨头的大量投资，也来自美国股市上涨带来的巨额财富效应。截至2026年3月，外国投资者持有的美国投资组合资产规模已膨胀至37万亿美元。 　　一旦AI发展出现挫折，苏博文认为这将触发外国投资者对美元资产的去风险化操作。鉴于全球对美元资产的持仓集中度非常高，这种去风险化行为可能推动美元贬值，同时黄金价格或创新高，加密货币资产也可能随之走高，股市下跌，利率下降。这一风险值得所有全球资产配置者密切关注。 　　在AI的全球图景中，苏博文特别看好中国。他认为中国具备许多有利条件：繁荣的开源AI模型生态、充裕的电力、14亿人口带来的海量数据，以及机器人领域的全球领先地位。机器人正是通往物理AI的桥梁，会形成一种“飞轮效应”，推动中国成为全球AI变革中最出色的样本之一，并最终反映在市场价格中。