IPO或被人为操纵，拨康视云暂停交易

　　上市挂牌14个月后，拨康视云因IPO可能曾被人为操纵而暂停交易。香港证监会为何采取这一措施？ 　　9月10日，香港证监会官网显示，对拨康视云的首次公开招股可能曾被人为操纵，以营造对拨康视云股份需求的假象表示严重关注。监管认为，在继续进行调查期间，暂停有关股份的交易，并自2026年9月10日上午9时正起实施。 　　公告停牌前，拨康视云收盘价为1.19港元，较2025年7月上市发行价10.1港元相比，蒸发约88%。需强调的是，港证监明确表示由于调查仍在进行中，不会作进一步评论，目前尚未就是否存在违规作出任何结论。 　　由证监会直接指令停牌，在港股市场并不多见。上一次同类案例出现在2010年3月，福建制鞋企业洪良国际被裁定招股章程存在虚假及具误导性数据，最终以按每股2.06港元、总额逾10亿港元向约7700名投资者回购股份并退市告终，成为香港市场首例因IPO造假向公众股东全额回购赔偿的案件。此番市场普遍关心的核心问题是，拨康视云疑点何在，监管因何出手，又将给火热的港股新股市场带来怎样的影响。 　　拨康视云被勒令停牌，认购数据与股价表现产生分化 　　拨康视云是一家成立于2015年9月的临床阶段眼科生物科技公司，核心产品包括CBT-001（治疗翼状胬肉）、CBT-009（治疗青少年近视），另有CBT-004、CBT-006等多款在研管线。 　　公司港股上市路程较为曲折，曾在2023年至2024年间三次递表未能成功挂牌，最终于2025年6月开启第四次招股，并在同年7月3日在港交所主板挂牌，由建银国际、华泰国际担任联席保荐人。公司发行价为10.1港元/股，共募资6.12亿港元。 　　拨康视云配售使更多细节浮出水面。从彼时配发结果看，公司全球发售6058.2万股股份，香港公开发售占20%，国际发售占80%。其中，香港公开发售获78.78倍认购，国际发售获0.89倍认购，未能足额。数据可见，机构投资者认购意愿低迷，但公众投资者认购热情比较高。 　　此外，该次IPO引入2名基石投资者，合共认购约2880万美元发售股份，其中富策控股认购约2000万美元，瑞凯集团Reynold Lemkins认购280万美元。 　　但拨康视云首日股价表现并非如同认购数据一般热情。公司首日开盘价为9.50港元/股，收盘价为6.20港元/股。首日跌幅较发行价下跌38.61%，盘中一度跌超40%；且公司上市后股价整体呈持续下跌趋势，至2026年9月停牌前，股价已跌至1.19港元/股，较发行价累计下跌约88.2%。 　　“人为操纵”IPO可能以何种方式展开？ 　　记者向负责港股上市的专业人士了解到，人为操纵IPO的核心手段是制造虚假热度与囤积可操控筹码并行。所谓虚假热度，即通过寻找资金代打、报大额申购，把超额认购倍数从几倍刷到几十倍，营造认购火爆的市场景象；所谓可操控筹码，则是让股份尽可能集中至关联方，以便上市后掌控股价走向。 　　若按此逻辑回看拨康视云，首日开盘9.50港元即破发，盘中一度跌超40%，收盘6.20港元，此后股价持续下行，至2026年9月停牌前，股价已跌至1.19港元/股，较发行价累计下跌约88.2%。与火热的认购数据形成明显背离。 　　值得注意的是，在正式招股启动前，Pre-IPO环节也存在不少隐患。记者了解到，部分发行人会以较发行价折价三至五成的价格，向创始人的关联方、投行重点客户及市场资金方配售股份，这部分低成本筹码上市初期即可流通，持有成本远低于二级市场投资者。在专业人士看来，此类安排实质上是把发行环节当做了利益输送的通道。