银行股走强，谁在大手笔买入

　　资金持续买入的表象之下，更深层的变化在于银行股定价体系的切换。 　　华创证券银行分析师林宛慧表示，过去15年，银行股估值中枢的下移与修复，本质是核心定价变量的切换——市场先后围绕成长性、资产质量和现金回报进行定价，而当前正处于由“红利资产”向“稳定复利资产”过渡的阶段。 　　回顾这一历程：2009年至2015年上半年，信贷高增长驱动银行股获得成长溢价，板块PB一度超过2倍；2015年下半年至2022年，资产质量成为核心定价变量，PB长期运行于1倍以下；2023年以来，现金回报成为主要支撑，板块估值得到修复，但整体PB仍未突破1倍。 　　林宛慧表示，未来银行股估值溢价的核心，不是ROE水平本身，而是ROE的稳定性、资本效率和盈利结构——即能否通过财富管理、托管、投行等低资本消耗业务提升资本回报，并降低对净息差和信贷周期的依赖。谁能够实现更稳定、更可持续的ROE，谁就更有可能获得估值溢价。 　　中泰证券研究所所长戴志锋认为，展望后续，银行股红利价值凸显，与“固收+”属性适配：基本面角度，银行股稳健有韧性，拨备蓄水池深厚，分红稳定，股息可观；投资面角度，市场平淡时银行股相对扛跌，市场走强时板块内Alpha品种不输大势。 　　正是这种定价逻辑的切换，让长线资金的持续流入有了更坚实的基础。中信建投证券研究团队此前表示，险资长期资金、公募基金未来增配银行板块的动力都较强，有望带动银行板块股价进一步上行。 　　中信证券银行业首席分析师肖斐斐表示，银行板块长线资金持续流入，主要是险资等低风险偏好资金对于A股和H股银行股的配置意愿延续，且在上半年A股银行被动资金流出时加大了配置力度。预计三季度银行业息差和资产质量等核心变量保持稳定，全年盈利趋势积极。