光大期货：9月14日能源化工日报

　　原油：地缘共振，关注油价冲高后风险 　　（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410） 　　1、周度油价在地缘多风险共振的窗口下大幅度上涨，其中WTI 10月合约周五收盘至100.05美元/桶，周度涨幅为9.61%。布伦特11月合约收盘至104.61美元/桶，周度涨幅为8.84%。SC2610周五夜盘以850.1元/桶收盘，涨幅遥遥领先。且SC近月主力合约涨幅明显高于外盘油种，值得关注的是下周SC主力合约即将换月，期价在此期间或将振幅较大。 　　2、地缘方面，海湾合作委员会六国外长计划于与伊朗外长阿拉格齐举行会晤，这是阿曼方面为达成霍尔木兹海峡商业航运相关协议所做努力的一部分。据消息称，此次会晤由阿曼发起，定于下周一在阿曼沿海城市塞拉莱举行，因此周一会议动态是市场短期需关注的核心事件。在霍尔木兹海峡通航持续低流量的当下，沙特东西管道的运输也受到也门胡塞武装袭击的影响，该输油管道的利雅得段及麦地那地区段10日上午多次遭袭，现已对该管道采取预防性关闭措施。袭击发生后，应急和专业技术团队立即展开处置，并按照相关安全程序和应急预案采取必要措施，以确保管道安全并评估其状况。 　　3、从时间轴上来看，9月4日曾出现“脉冲式抢运”，原因是美军在24小时内护送40艘油轮、约1800万桶原油强行穿越海峡，创冲突爆发以来最高单日纪录。9月9日伊朗宣称袭击2艘美军舰艇及8艘油轮；迪拜外海、伊拉克领海、波斯湾北部、阿曼湾连传商船受损。9月10日胡塞武装攻占红海港口穆哈及哈尼什群岛，曼德海峡告急。伊朗宣布多国将于14日在阿曼磋商海峡通航安排。周五特朗普称战争“很可能在11月中期选举后不久结束”，这也引发市场部分获利盘了结，油价高位回落。 　　4、当前原油市场价格的三重支撑：第一重在于霍尔木兹海峡通航恢复存在刚性约束，水雷清理与航道安全尚未完成，伊朗“禁区”与新航运走廊的单边安排引入制度存在定性，保险市场重定价使过峡成本高企。第二重在于沙特经红海北部延布—埃及地中海港口管道绕行外运受制约，上周曼德海峡同步恶化，目前通航仅6艘附近，此前三日通航数量在近30艘，令中东原油外运的绕行通道承压。第三重在于OPEC产量的实质减少，OPEC整体8月产量环比减少90万桶/日至1991万桶/日，6-7月的出口反弹势头被逆转。8月中东原油关停量平均达670万桶/日，较7月的500万/日再度增加170万桶/日。 　　5、EIA月报预测，随着中东产油国关停的产量的扩大，预计Q3平均关停量为623万桶/日、Q4收窄至566万桶/日、2027Q1仍有272万桶/日，恢复至冲突前水平要等到2027年二季度，且该路径建立在“冲突不再升级、海峡流量渐增、绕行产能上线”三个偏乐观前提之上。6、OPEC月报显示8月中东-东向运价环比增加28%、西向增加51%，运费每桶11.5美元的增量，相当于在布伦特基准之上对亚洲买家叠加了近10%的到岸溢价。 　　6、综上所述，SC的结构性强势，实际上反应了中东到亚洲市场运费的飙升，阿曼现货升水大幅走高，是受到“现货升水+运费”双重支撑，因而表现更为强劲。后续市场的主要矛盾聚焦在，低库存是否会成为油价的放大器。当前中、美、OECD商业库存均处低位；美国SPR经持续释放后，整体水平下降至2.8亿桶附近，逼近运营安全边界。日本储备低位，韩国已启动回补。即便后续供应恢复，各国补库将构成长期买盘，重建缓冲空间耗时漫长，这是本轮地缘行情与历史事件的最大不同。从短期来看，需关注油价上涨引领的通胀上升是否会促使美国缓和态度，从而在TACO预期下，油价出现急涨后的急跌修复。因而对于交易者来说，短期需要注意节奏反复的风险。 　　燃料油：地缘再度紧张，跟随油价上行 　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786） 　　1、供应方面：隆众资讯统计，8月国内炼厂保税用低硫船燃产量118万吨，环比下降11.3%；8月国内成品油出口计划量为413万吨，环比增长46万吨，增幅12.5%。国内成品油剩余出口配额充裕，而出口利润维持高位，企业出口积极性偏高。相较之下，保税低硫船燃的效益吸引力阶段性弱化，生产积极性下降。 　　2、需求方面：8月全国保税市场总供油量177.6万吨，环比减少12.6万吨、降幅6.6%；据金联创开工率计算公式显示，截至9月9日，中国地炼常减压开工率为62.61%，较上周升1.48个百分点。 　　3、成本方面：近期中东局势持续紧张，油价涨至近三个月高位。自战争爆发以来，全球显性石油库存已减少5.43亿桶，尽管暗航石油仍在不断流出，但是难以弥补当前供需缺口，海外机构预计全球石油市场供需缺口已从2026年3月的约700万桶/日收窄至2026年三季度的100万桶/日，不过油轮袭击事件的烈度和地理波及范围是一个高度不确定的变量，这仍将是决定海湾石油出口能否复苏以及复苏速度的关键驱动因素。产量方面，调查显示，OPEC上月供应量减少90万桶/日降至1991万桶/日，结束了连续两个月的回升势头，主要因为该组织最大产油国沙特阿拉伯的两条出口通道均面临威胁，导致产量受到压制。需求方面，海关数据显示，2026年8月中国进口原油3792.8万吨，环比增加6.2%，同比下降23.4%；1-8月中国累计进口原油同比下降14.6%。国内原油需求尽管已经走出此前最差的时期，但预计或将继续对价格保持敏感。短期油价整体仍易涨难跌，持续关注地缘局势变化。 　　4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，新加坡燃料油价格继续上涨。低硫方面，由于东西方套利窗口已经关闭，低硫在未来几周将更加紧张。即使9月看到一些供应的增加，10月市场将再次变得紧张。高硫方面，市场预期新加坡供应会出现一定增加，同时夏季发电需求在9月底前减弱，高硫市场供应紧张情况稍有缓解；但随着国内原油供应再度紧张，来自地炼的原料端需求预计将缓慢回升。短期FU和LU绝对价格仍跟随油价波动，由于近月现实受到地缘等影响仍处于偏紧状态，对于FU和LU建议均以正套思路对待；LU与FU相对强弱在柴油裂解支撑之下相对强弱难以出现完全逆转。 　　沥青：地缘再度紧张，跟随油价上行 　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786） 　　1、供应方面：地缘局势升级之后，目前油及中东部分资源趋紧，导致地炼原油供应带来压力。据隆众调研部分地炼表示9月原料暂有保障，但10月中旬之后可能会面临原料紧张的压力。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置开工率为24.00%，环比上升0.46%；本周社会库存率为18.80%，环比下降1.00%；本周国内炼厂沥青总库存水平为17.05%，环比下降1.21%。 　　2、需求方面：当前市场已进入传统道路施工旺季，终端刚需存在季节性修复空间，整体需求氛围边际回暖。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共32万吨，环比下降2.1%；本周改性沥青对沥青周度消费量为5.9万吨，环比增幅13.7%。 　　3、成本方面：近期中东局势持续紧张，油价涨至近三个月高位。自战争爆发以来，全球显性石油库存已减少5.43亿桶，尽管暗航石油仍在不断流出，但是难以弥补当前供需缺口，海外机构预计全球石油市场供需缺口已从2026年3月的约700万桶/日收窄至2026年三季度的100万桶/日，不过油轮袭击事件的烈度和地理波及范围是一个高度不确定的变量，这仍将是决定海湾石油出口能否复苏以及复苏速度的关键驱动因素。产量方面，调查显示，OPEC上月供应量减少90万桶/日降至1991万桶/日，结束了连续两个月的回升势头，主要因为该组织最大产油国沙特阿拉伯的两条出口通道均面临威胁，导致产量受到压制。需求方面，海关数据显示，2026年8月中国进口原油3792.8万吨，环比增加6.2%，同比下降23.4%；1-8月中国累计进口原油同比下降14.6%。国内原油需求尽管已经走出此前最差的时期，但预计或将继续对价格保持敏感。短期油价仍然易涨难跌，持续关注地缘局势变化。 　　4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，沥青盘面与现货价格显著走强。霍尔木兹海峡等地缘风险仍存不确定性，重质原油供给端弹性不足，沥青产量大幅回升的可能性较低。，业库存持续去化至年内低位。随着9月道路施工旺季开启，下游道路工程进入赶工阶段，终端刚需明显释放，业者采购积极性提升，节前备货需求也有所跟进。在低供应、低库存叠加成本支撑，以及需求改善的共同驱动下，短期沥青市场价格预计仍将表现偏强，基差和月差有望进一步走强，关注原料和生产跟进情况的表现、以及需求实际兑现的情况。 　　橡胶：胶价高位承压，预计宽幅震荡 　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445） 　　1、供给端，本周全球天然橡胶主产区降雨分布不均，国内产区降雨有所减少；海外主产区方面季节性降雨偏多影响产出节奏。海南产区天气正常，原料产出稳定释放。由于周内乳胶套利商采买活跃，国产浓乳成交积极，因此支撑加工厂积极抢购原料胶水，从而支撑收购价格继续偏强运行。本周云南产区降雨有所减少，原料产出增加，但阶段性降雨扰动割胶作业，原料尚不能满收。泰国正值雨季，降雨影响产出节奏。截至本周四，烟胶片均价84.41泰铢/公斤，较上周涨0.86%；胶水均价78.85泰铢/公斤，较上周涨0.91%；杯胶收购价格72.94泰铢/公斤，较上周涨1.99%。 　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为65.53%，较上周走高0.43个百分点，较去年同期走低7.93个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.53%，较上周走低0.39个百分点，较去年同期走低2.06个百分点。截至9月11日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存36.4天，周环比下滑1.2天；半钢胎成品库存44.7天，周环比增加0.5天。1至8月全国汽车产销分别完成2025.5万辆和2031.5万辆，同比微降。 　　3、库存：截至09-11，天胶仓单14.365万吨，周环比下降160吨。交易所总库存16.7734万吨，周环比下降74吨。截至09-11，20号胶仓单1.1793万吨，周环比下降403吨。交易所总库存1.2196万吨，周环比下降705吨。 　　4、整体来看，东南亚产区降雨不均，原料价格高位震荡，下游需求表现一般，全钢、半钢胎负荷同比走弱，终端刚需采购。厄尔尼诺强预期随着时间不断增强，农产品板块由供应短缺带来的涨价风险抬升，胶价不断尝试突破前高，上方存在压力，预计胶价高位宽幅震荡。关注产区降雨减弱后原料大幅上量，对原料价格的压制情况，以及外围宏观氛围。 　　PX&PTA&MEG：中东地缘仍为主线，内需拖累聚酯价格 　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）