沃什的“数据驱动”框架指向9月加息：企业利润强劲、就业稳健，但核心通胀仍未见改善

　　虽然PCE物价指数是美联储2%通胀目标的官方指标，但上周的CPI读数可以为PCE的走向提供关键线索。整体CPI符合预期，3个月年化趋势看起来令人鼓舞，但受波动性能源价格影响较大。 　　美联储可能更看重核心CPI，而核心CPI不幸地高于预期，3个月均值显示上行趋势。 整体PCE在7月同比上涨3.7%，自2021年2月以来从未达到或低于2%；3个月年化率已改善至2.4%。 　　但核心PCE更能衡量潜在通胀趋势——7月核心PCE同比上涨3.3%，自2021年2月以来从未达到或低于2%，3个月年化率在7月持稳于3.1%。 　　克利夫兰联储对8月PCE的当前估计显示，同比为3.78%，3个月年化率应降至1.8%。 但8月核心PCE同比估计为3.4%，3个月年化率应降至2.7%。这一3个月年化率被6月的低通胀读数所美化，一旦6月数据退出，均值很容易重新回到3%以上。 　　综合来看，PCE通胀趋势未见改善，且短期内可能维持在3%以上，9月19日加息应属预期之中。 　　市场预期：加息概率极高，12月还有一次 　　联邦基金期货市场已定价9月17日会议加息25个基点（0.25%）的极高概率。12月会议预计还有一次加息。 　　撇开2000年代初互联网泡沫后的异常时期和全球金融危机后的漫长时期，实际（扣除通胀后）短期利率并不会很高，并不表明货币政策过度限制性。 　　2年期美债收益率已走高，反映市场对即将到来的短期加息的预期升温。美联储只控制短期利率，因此市场决定美债收益率。 　　话虽如此，2年期收益率受美联储行动的影响更为直接。即便对2年期收益率有更直接的影响，实际收益率也并未处于任何极端水平。 　　值得注意的是，10年期实际美债收益率已走高，但同样未处于极端水平。