今年最火的运动，卖了

这更接近一次由消费基金和科技资本共同出资的创始人反向买断。十一年了，王健林的体育生意终于带来了一笔体面的回报。但是话说回来，要不是走到悬崖边上，谁又会把最火的一个项目摆到货架上。近日，瑞士盈方体育传媒（Infront）官宣，把HYROX的多数股权卖了。接盘的是一个由L Catterton牵头的财团。参与交易的......本文来自微信公众号： 东四十条资本 ，作者：张雪这更接近一次由消费基金和科技资本共同出资的创始人反向买断。十一年了，王健林的体育生意终于带来了一笔体面的回报。但是话说回来，要不是走到悬崖边上，谁又会把最火的一个项目摆到货架上。近日，瑞士盈方体育传媒（Infront）官宣，把HYROX的多数股权卖了。接盘的是一个由L Catterton牵头的财团。参与交易的，还有HYROX联合创始人Christian Toetzke、Moritz Fürste，以及梦工厂联合创始人Jeffrey Katzenberg创办的投资机构WndrCo。交易金额没有披露。彭博和《金融时报》给出的口径是整体估值约6亿欧元（约46.6亿人民币），盈方出售的份额在六成上下，落袋约3.6亿欧元（约28亿人民币）。交易完成后，两位创始人合计持股51%。换句话说，这更接近一次由消费基金和科技资本共同出资的创始人反向买断。140万中产撑起一个比赛不管你是健身达人，还是运动小白，今年都大概听说过或者看到过HYROX，上个周末，我的朋友圈就被这项比赛刷屏了。它的规则简单粗暴。参赛者先跑1公里，然后完成一项功能性训练；如此循环八次，总计8公里跑步和八个训练站。训练项目依次包括滑雪机、推雪橇、拉雪橇、波比跳远、划船机、农夫行走、负重弓步以及墙球。没有高难度动作，也没有复杂的技术。所有城市、所有赛季、绝大多数参赛者面对的赛道结构基本一致。而这恰恰是HYROX最重要的产品设计。统一意味着可比。一个深圳跑出1小时25分的人，可以直接和斯德哥尔摩的成绩排在同一张榜上。这就让成绩天然附带了社交价值，有了社交价值，参赛者会自发把它发到社交媒体。HYROX的全球首席增长官公开说过，选手生成的内容和口碑就是核心增长引擎。统一也意味着可复制。把一个赛事搬到一座新城市，不需要修场馆、不需要封路、不需要招一支常驻团队，只需要租一个会展中心，把标准化的器械和流程搬进去。所以你会看到它的比赛场地是上海世博展览馆、是国家速滑馆冰丝带、是各地的会展中心。回过头来看，HYROX故事的开始发生在2017年前后，那时全球健身房里已经挤满了深蹲、跑步、划船和推雪橇的人。但与跑者可以参加马拉松、骑行者可以参加公路赛不同，普通健身房用户长期缺少一项能够验证训练成果的标准化比赛。尽管CrossFit提供了竞技出口，却有较高的技术和动作门槛。斯巴达勇士赛拥有强烈的体验感，却高度依赖户外场地。于是，HYROX决定从中间切了一刀，它把健身房里最常见的动作重新排列，做成“健身人群的马拉松”。三位创始人不算年轻人，也不算圈外人。Toetzke是国际自行车与铁人三项系统的资深操盘人，早年间把自己手里一家自行车赛事公司卖给了世界铁人公司（IRONMAN），而那家公司后来随世界铁人公司一起被万达收入囊中，算是这位德国操盘手与未来中国东家的第一次间接交集。Fürste是德国曲棍球史上最好的球员之一，2008、2012、2016三届奥运，两金一铜。他后来回忆创业时的想法，说出来的是一个营销人的语言而不只是赛事人的语言，“用20万欧元的预算，做出200万欧元的现场效果”。在很多报道中，Michael Trautmann是被普遍忽略的一位联创，他是创意机构thjnk的创始人，此前担任过奥迪的全球营销负责人。所以这不是一场从健身房里慢慢长出来的运动，而是一场从第一天起就被设计成一个产品的运动。只是HYROX的起点小得可怜，2017年11月，在汉堡举行的第一场比赛，只有650多人参加。不过它的全球化之旅启动得很快，2018年它走出德国，落到伦敦、巴黎，搭起全球锦标赛体系，同时把单日赛事延伸成健身房里的常态化训练标准，赛事和授权的双轮，第一年就有了雏形。真正的爆发发生在疫情之后。2023/24赛季，HYROX在65场比赛中吸引超过17.5万人参赛；到2025年，全年计划赛事已接近110场，合作健身房约8000家。最新披露显示，2025/26赛季，全球超过100场HYROX赛事吸引了140万参赛者和150万现场观众，覆盖30多个国家和地区。尽管数据统计口径不一，但一个趋势却足够清晰，HYROX用不到三年时间，从一个快速增长的健身赛事，变成了一个百万级参与平台。7年，十几倍回报与HYROX增长同样清晰的，是它的资本化历程。2019年12月，HYROX迎来了它历史上的首位投资者——盈方，盈方一举拿下HYROX 20%的股份，并把它装进了Active Lifestyle板块。但其实那段时间正是障碍赛出清的年份，Warrior Dash于2019年7月突然停办，Tough Mudder2020年初被债权人申请破产。而此时的盈方就在这片废墟旁，买进了这个前途尚未晴朗的新物种。2022年10月，在疫情重创线下赛事之后，盈方在冰点再次出手，进一步增持HYROX，使得占股略高于50%，成为了控股股东。此后三年，HYROX借助盈方的赛事运营、赞助销售和国际网络快速进入欧洲、北美、亚太及中东市场，参赛规模也从9万涨到140万。相比之下，盈方的境遇没有这么顺利了。这里需要补充一个历史背景，2015年，万达体育以10.5亿欧元牵头收购盈方，拿到68.2%股权。2019年7月万达体育登陆纳斯达克，但仅仅两年之后就退市了。据报道，2023年8月万达委托德意志银行为盈方寻找买家，2025年10月传出博裕资本联手NJF Capital探讨收购，万达回应称消息不实，2026年2月，这场拖了近三年的战略评估官宣落幕，结论是盈方继续独立运营，万达继续作为长期控股股东留在原地。七个月后，盈方把HYROX卖了。有人说，既然整家公司卖不掉，那干脆就把货架上最贵、最好讲故事的那件单品拆下来卖。市场传闻盈方在HYROX的总投入约2000‑3000万欧元。的确，约六成股份，3.6亿欧现金，十几倍回报，这一组数字摆在一起着实诱人，正因如此，这笔交易成为了是万达系体育出海十年里唯一一笔体面的退出。再来看买方。WndrCo基金其实与HYROX两位联合创始人Toetzke and Fürste有关，他们今年早些时候加入了WndrCo基金，并投资了美国另一个体能赛XENOM。而L Catterton自是不必多说，它是LV直系基金。2025年5月，L Catterton完成新一轮约110亿美元募资，其中旗舰并购基金募集超过67.5亿美元，创下其各主要策略基金的历史最大规模。另一边，L Catterton也在加快回收资本。2025年，其27笔新投资合计金额约30亿美元，同时完成22项退出或部分变现，回笼约34亿美元。2026年8月，又将营养健康品牌Thorne以38亿美元出售给宝洁。过去两年，L Catterton明显在寻找两类资产，一类能够形成身份认同，另一类能够占据消费者的日常习惯。比如，2024年，它投资了精品普拉提连锁Solidcore，并领投智能健身平台EGYM约2亿美元融资；2025年又投资了高端推杆品牌L.A.B.Golf、私人航空公司Flexjet以及现场娱乐平台Fever。还有一个细节是，L Catterton今年推出了一项5亿美元的基金，资金来自一群职业运动员，其中包括篮球明星凯文·杜兰特、棒球运动员迈克·特劳特和高尔夫球手帕特里克·坎特利。该公司计划利用运动员投资者的知名度，通过代言来提升其投资组合公司的价值。同时在健身领域，L Catterton并不是一个新投手，除了Solidcore和EGYM，过去十年欧美健身行业的头部名字，它进出过一大批。对于这次出手，L Catterton的合伙人Miray Topay表示，HYROX创造的不仅仅是一项新的比赛，而是在健身领域“开创了一个新的类别”。“Hyrox在体育界做了一件罕见的事情，围绕一种全新的形式建立了一个真正的全球社区，”她在宣布这笔交易的声明中说道。正所谓，一流企业卖标准，二流企业卖品牌，三流企业卖产品，投资亦是如此，更何况现在能买标准的赛道并不常见。另据懒熊体育梳理，2025年HYROX收入约1.3亿—1.4亿欧元，EBITDA约3000万欧元，2026年的预期收入2.2亿美元。在收入结构上，有测算称报名费与门票占收入六成上下，赞助和特许商品各约15%，健身房授权费约10%。可见，这是一门毛利极高、且不依赖任何平台方的生意。增速最快的中国市场最后再来看看热闹的中国市场。HYROX中国内地的运营主体是嗨炼体育文化（上海）有限公司，2025年6月成立，由HYROX World GmbH全资持有，法定代表人正是Toetzke本人，财务负责人袁放出身盈方，现任中国区负责人。中国大陆之外，含中国香港、中国台湾、日韩、东南亚在内的亚太12个市场，则由Hybrid Group联合创始人Gary Wan合资运营。据时代财经等报道，博裕资本已完成对HYROX中国区域的首轮战略投资，金额在数千万人民币级别，2027年目标是落地30家以上固定训练场馆。毫无疑问，中国是HYROX增长最快的市场。2024年11月，北京内地首站，实际参赛者不到1700人。2025年全年四场，中国内地总参赛超4万人次，社媒话题曝光8亿以上。2026年排到8场、七八座城市，刚刚结束的北京站赛程第一次拉长到四天。在渠道侧，中国内地的HYROX合作健身房从2025年初的10余家，做到2026年7月超过600家，超级猩猩、乐刻都开了备赛课。除了HYROX本身，这笔交易里在中国市场最容易被忽略的戏剧性，是它同时撞上了两位中国企业家。一位是万科创始人王石。我写这篇文章的时候，社交平台正有他的一段视频在刷屏，大意是10月份满75岁的他再次出现在了HYROX北京站上，11%的体脂率让人羡慕，同时他的妻子田朴珺还出现在了现场，在一旁为他加油打气。话说起来，在中国内地，王石大概是HYROX最有名的野生代言人了。近两年，他对HYROX相当着迷，不仅亲自下场征战多站赛事，拿下年龄组冠军，还入局开设相关训练馆，在公开场合积极推广这项运动。王石当然不是唯一的中老年男性。在小红书上，HYROX已经成为一种身份标签，有人戏称它是“成年人付费体测”，也有人把它跟马拉松、滑雪并列为新中产的三大标配。另一位则是王健林。2015年是王健林的体育年。1月，万达以4500万欧元入股马德里竞技20%股权；2月，以10.5亿欧元从私募基金Bridgepoint手中买下盈方100%股份（万达控股68.2%）；8月，以6.5亿美元收购世界铁人公司（IRONMAN）。他当时的判断是，大型赛事的运营权和代理权是体育产业最上游、最赚钱的部分，欧美企业已经分完了，中国公司自己长起来没机会，只能买。后来的故事就像前文提到的，万达体育两年间经历了上市和退市，这期间，王健林还卖掉了世界铁人公司。同样在中国这一侧，万达的处境是公开可见的。2026年，因未按时支付合同款项，国际足联暂停了万达的赞助权益，美加墨世界杯的场边广告上没有了万达。5月，永辉超市向法院申请强制执行，追讨超过36亿元欠款，王健林因签署连带担保责任成为被执行人。几年间已出售超过80座万达广场。所以2026年9月，一位老王，75岁，站在国家速滑馆的赛道上跑着他的8公里。另一位老王，71岁，把七年前买进的赛事股权卖给了LV系的基金，只为拿回一笔又现金。也难怪有人锐评，王石在赛道上，王健林在报表上。但我觉得，出现在哪儿似乎已经不再重要，重要的是，他们都获得了自己想要的。