国泰君安期货：加息预期近九成！9月FOMC会议除了利率结果，还需关注什么？

　　另外，政策声明如何解读政策行动，较7月会出现哪些变化。FOMC政策声明通常是一份简短且高度标准化的官方文件，核心内容可能包括：政策决定本身、对经济状况的评估、政策依据、投票结果与分歧等。对于9月会议来说，可关注声明可能会出现的几方面变化： 　　1． 政策依据：如果9月开启加息，可关注声明中是否会对政策行动做出解释，这在一定程度上可以作为判断未来利率路径的依据； 　　2． 对通胀的描述：7月议息的声明中提到了通胀“仍处于较高水平”，沃什近期也表示在通胀方面还有很多工作要做，关注9月相关表述会否变化；同时当前中东地缘局势再度升温，可关注在9月声明中是否会保留或强化7月关于中东地区冲突导致经济不确定性的相关表述。 　　3． 投票分歧：声明结尾会公布具体投票情况，这能直观反映委员会内部对于政策的分歧程度。7月FOMC会议三张方向一致的反对票显示出内部对于政策预期的分歧在逐渐显现，从当前表态来看，内部鹰鸽力量或仍存在激烈博弈，关注9月分歧会否延续。 　　未来路径是否变化取决于哪些因素？ 　　既然对于未来加息路径的预期是本次会议的重要关注点，那么对于路径的变化与否，我们需要关注哪些方面呢？ 　　1．核心变量仍是通胀的持续性和广度：沃什此前明确表示，近两个月优于预期的月度通胀读数“尚不足以表明通胀趋势已出现实质性改善”。如果后续的通胀数据显示价格上涨正在从能源领域向更广泛的商品和服务领域扩散，通胀将变得更具粘性，或将影响远期加息路径预期。 　　2．劳动力市场能否维持强势：8月非农数据表现较强，如果后续就业数据持续强劲，并且失业率维持在低位，美联储采取紧缩的政策立场或将有据可依。 　　3.AI资本开支能否持续对需求形成拉动：美联储已开始将AI等结构性变量纳入更长期的宏观分析框架，AI叙事或对未来货币政策产生显著影响。当前AI的巨额资本开支正在持续支撑需求，如果AI基础设施建设持续拉动相关产业需求扩张，并推动美国经济保持强劲，加息路径将存在进一步上移的可能。 　　4．中东局势与能源价格：中东冲突推高能源价格是当前通胀上行的核心外部驱动力。地缘局势会否长期持续，令油价维持高企？能源供应冲击会否演变为更广泛的价格压力？这些问题将是美联储考虑未来利率路径的重要因素。 　　决议前后，资产短期可能会面临怎样的波动风险？ 　　决议前后相关资产的波动，很大程度上或将取决于点阵图的情况。 　　一、9月如基准预期加息25个基点，但点阵图中位预期维持6月水平。 　　当前美国联邦基金利率目标区间维持在3.50%–3.75%，6月点阵图将2026年底的联邦基金利率中位预期上修至3.8%，这暗示了当时多数官员预期年内可能存在一次加息。如果9月加息25个基点落地，而点阵图中位预期不变，那么市场可能会将9月加息视为“一次性调整”，而非紧缩周期的开始。 　　美债：短端或对加息有所反应，收益率短期或走高，但对于长端来说，远期路径不变或将一定程度缓解长端收益率的上行压力。 　　美元：关注“买预期卖事实”，如果点阵图未上修，或限制美元上行空间。 　　黄金：决议后短期或出现情绪波动，但如果利率上行预期有限，金价压力或相对可控。 　　二、9月加息25个基点的同时，点阵图中位预期上移 　　加息的同时暗示未来或将继续加息，这可视为比较鹰派的信号，市场或将重新定价“更高更久”的利率环境。 　　美债：各期限收益率或上行，短端收益率受加息预期推动或更为明显。 　　美元：加息路径上移或将强化美元强势逻辑。 　　黄金：无息资产的机会成本或受加息预期推动而提高，金价或面临压制。 　　三、如果9月不加息，点阵图的指引或将更为关键 　　如果9月不加息，则需要从点阵图中判断到底是“推迟”还是“风向的改变”。 　　如果点阵图中位预期维持不变，说明中位预期仍指向年内行动，短期市场分歧或加大，可进一步关注政策声明及发布会的进一步指引。 　　如果点阵图中位预期上修，说明加息预期或集中于10月和12月的两次FOMC会议上，短端美债收益率或将面临较为直接的上行压力；加息路径上移或将提振美元，压制金价。 　　当然，以上不同情景带来的影响作用仅供参考，点阵图虽然是一个对于未来路径的重要参考依据，但我们仍需关注政策声明、发布会的情况以及短期市场情绪的变化，对于相关资产的短期波动我们仍需谨慎看待，注意风险。 　　决议前后，我们需注意哪些风险？ 　　议息会议前后或是相关资产波动率集中释放的窗口，投资者需重点关注单边持仓，做好风控。 　　1． 避免单边“押注”：在CPI公布后，金价、美债收益率短期内走出了与“教科书”相反的“利空出尽”格局，议息会议后，市场短期内或也将出现较大的情绪波动，任何单边“押注”都存在较高的风险，投资者应避免在FOMC决议前后过度暴露单边头寸。 　　2． 关注点阵图“意外”风险：9月点阵图存在较大的不确定性，如果更多官员支持多次加息，将引发市场对利率环境的重新定价； 　　3． 对于利率决议结果的“解读”：除了结果本身，也要关注政策声明、发布会及会议纪要对决策逻辑以及经济状况的“解读”，市场也会从“解读”中寻找可以作为投资依据的“蛛丝马迹”，从而引发短期市场波动。 　　几乎每一次的FOMC会议都会引发市场的高度关注，但是在决议前后的关键时间，做好风控措施比预测结果更为重要。市场中的机会永远存在，但是盲目的猜测和操作，可能会令我们面临的风险远大于机会。希望大家理性看待每一次的“大事件”，在充分全面的考量之下做出恰当的决策。 　　资料