赴港上市要变了

检讨市值门槛。报道/投资界PEdaily今日（9月16日），香港特区行政长官李家超公布了香港首个五年规划并发表2026年施政报告，两份文件总计超过10万字。当中多次提及港股上市：支持内地及海外行业龙头及优质新兴产业企业赴港上市；香港证监会与港交所在今年第三季度开展提升上市机制竞争力的第二阶段咨询；港交所将于明......本文来自微信公众号： 投资界 ，作者：周佳丽检讨市值门槛。报道/投资界PEdaily今日（9月16日），香港特区行政长官李家超公布了香港首个五年规划并发表2026年施政报告，两份文件总计超过10万字。当中多次提及港股上市：支持内地及海外行业龙头及优质新兴产业企业赴港上市；香港证监会与港交所在今年第三季度开展提升上市机制竞争力的第二阶段咨询；港交所将于明年上半年就修订特专科技公司（18C）上市制度展开咨询，包括检讨市值门槛等。换言之，赴港IPO门槛正在酝酿变化。而此时此刻，港交所大门外有超500家企业正在排队。当中一支具身智能公司队伍格外瞩目，紧迫感扑面而来。展开咨询赴港IPO要变了眼前，赴港IPO盛况历历在目——Choice数据显示，截至9月15日，今年以来港股市场已有108只新股成功挂牌交易，募资总额超3600亿港元，位居全球各交易所前列。这得益于近年来香港持续推进上市制度改革。目前，港交所主板已设有三个特殊章节：第18A章接纳未盈利生物科技公司，第18B章针对SPAC上市，第18C章面向大型未盈利特专科技公司。从18A到18C，港交所每一次的制度创新，都是在为某一类“暂时不符合传统上市标准、但代表未来方向”的企业打开通道：18A章催生了香港生物科技板块的繁荣，18C章则让人形机器人、大模型等特专科技公司有了专属的上市路径。一系列制度松绑，带来了赴港上市潮，甚至上演一天7个IPO同时敲锣的名场面。但热闹的同时，分化也很刺眼。公开数据显示，截至9月15日，年内上市的108只新股中已有82只跌破发行价，破发率超七成。港股IPO的结构性分化愈发清晰：热的更热，冷的更冷。今天，李家超带来最新信号——香港证监会与港交所将在今年第三季度开展提升上市机制竞争力的第二阶段咨询。与此同时，港交所明确将于明年上半年就修订18C章展开咨询，包括检讨市值门槛。这意味着，运行已满两年的18C特专科技章节，将迎来第一次系统性的规则复盘与调整。等到那时，赴港上市的游戏规则将再一次重写。窗口期新一轮制度修订窗口近在眼前，当下赴港IPO最活跃的群体——具身智能公司，无疑最为关心。过去一段时间，不少具身企业将港股视作“容错更高的选择”：A股商业化、收入、盈利要求更高；而走18C，依靠赛道、明星团队即可闯关。于是我们看到，排队赴港上市的机器人公司浩浩荡荡。公开数据显示，目前港交所在审企业中机器人及具身智能相关企业超过50家。而考虑到保密呈交机制，实际排队的名单可能还会更多。但如今市场变了。伴随宇树A股上市后的极速回调，投资人对具身智能公司的热情和预期正在骤降，尤其最近一些具身企业上市即破发，让人看得心情复杂。另一道闸门似在收紧。早在8月，国家发改委政策研究室副主任李超表示，机器人产业必须坚持因地制宜、健康有序发展，防止盲目跟风、一哄而上。随后The Information报道称，监管机构已向部分投行和投资机构发出非正式“窗口指导”，明确将提高人形机器人企业IPO的审批门槛：拟上市企业须证明自身具备产生经常性收入的能力、处于亏损收窄轨道，或已实现真正的技术创新，其上市申请才有可能被纳入审批考量。如此一幕幕，各方情绪变得微妙起来。此情此景，投资人开始回归理智：不再单纯为宏大产业叙事买单，转而更关注产品落地能力、客户质量、收入可持续性。即便上市制度的规则条文没有修改，二级市场的估值反馈，已经反向传导到聆讯、定价、基石认购全链条。同样一份招股书，放在半年前和当下，市场给出的预期已经完全不同。于企业而言，当大家同期挤入同一条通道，中介资源、基石投资人、二级市场资金都变得更加稀缺。稍晚一步，不仅要面对更激烈的横向对比，还要承受一级市场情绪下行带来的外部压力。在变化来临前，能上车的时候，抓紧上车。毕竟，大门不会永远敞开。