超500亿新钱涌入“固收+”，策略标签化、赛道化争议升温

　　当资金持续涌入，产品端的表达方式也在改变。 　　第一财经注意到，近来部分银行、代销平台在“固收+”板块中增加了新的元素。例如招商银行在“策略固收+”中区分了红利+、科创+、量化+及转债+，而蚂蚁财富则在相关产品中标注策略，如“债券+科技”“债券+消费”等策略标签。 　　“这是资管行业顺应投资者对定位清晰、管理透明、风险收益特征明确的产品的切实需求。”华南一位基金人士称，“固收+”产品权益部分策略透明化、风格清晰化，是净值化时代投资者需求升级的结果。 　　他续称，传统“固收+”是管理人全权负责内部多资产配置，投资者只能看到净值波动，却难判断收益与亏损的真实来源，这种信息不对称推高了信任成本。如今投资者既要降低波动带来的负面体验，也要明确自身投向的资产或策略，从而更理性地选择适配的资产配置方案。 　　但争议也随之而来，针对“固收+赛道”的模式，业内也出现不同观点。 　　“贴上标签并不必然等于更好的体验。”沪上一位公募基金人士告诉第一财经：“‘固收+’产品带有一定绝对收益属性，对回撤控制要求较高，而赛道化弹性太大，偏离了投资者买这类产品的初心”。 　　他认为，对这类产品而言，收益与回撤并非简单的取舍关系，收益决定了向上能走多远，回撤则决定了持有人能否拿得住。“这类客户大多从存款和理财产品迁徙而来，风险偏好天然偏低，一旦产品回撤超出心理预期，往往引发赎回与被动砍仓之间的负向循环”。 　　也有基金从业人士认为，赛道化尝试并没有什么不好，它适合有明确风格偏好或机构配置需求的资金。关键在于给弹性装上闸门，即可设置明确的最大回撤软约束，一旦组合回撤触及阈值，无论市场行情如何，都会主动降低权益仓位，平衡组合风险。“两者各有适用场景，共同满足多元化的资产配置需求”。 　　前述沪上固定收益人士也表示，一个好的“固收增强”产品，至少应该让持有人清楚地知道，自己买的到底是什么，波动起来大概是什么样子，差的情况能亏多少。 　　他说，“固收+”不是“稳赚不赔”的避风港，尤其是高仓位持有科技板块的相关产品，已经在7月的回撤中付出了代价。这恰恰说明，当资金大量涌入一个快速成长的品类时，产品的设计逻辑和风险边界是否清晰是十分重要的。 　　在该人士看来，真正的“固收+”，不仅是一种资产类别，更是一种思考方式，是对风险和收益之间“性价比”的关注。从中长期而言，中波甚至中低波产品是行业固收增强领域发展的大趋势，更多的产品风格或偏于稳健。