潘功胜回应“信贷失速”焦虑：金融支持实体不能只看贷款增速

　　作为衡量金融结构最重要的维度，长期以来中国融资由银行贷款主导，近年来间接融资占比持续下降，债券、股票等直接融资占比上升。 　　从增量看，2025年，社会融资规模增量35.6万亿元，企业债券、政府债券和股票融资合计占比约47%，首次超过贷款。而2013年以前，中国新增间接融资占社会融资规模增量的比重在80%以上，基本都由贷款构成。 　　央行发布的8月金融数据显示，企业债、非金融企业股票、政府债三项新增量达50.3%，是本月金融数据最值得关注的结构性变化，直接融资占比进一步提升。 　　中金研究报告认为，银行贷款利率维持企稳，而企业债券市场利率下行，债券对信贷的替代效应增强；科创领域融资更加依赖股权融资，年内存储、机器人赛道多家企业完成IPO，股权融资持续贡献增量。 　　从存量看，直接融资占比稳步升至1/3左右。中国融资结构已经从间接融资主导，转向直接融资与间接融资协调发展。 　　潘功胜表示，未来一段时间，中国银行体系仍将占有较大比重，但随着经济结构转型、经济创新更趋活跃、经济活动复杂程度上升，需要更加注重直接融资与间接融资协调发展，完善金融机构、金融市场、金融产品体系结构，更好发挥金融市场功能。 　　对于银行体系而言，从“做大规模”转向“做优结构与效益”是一项系统性的工程。张林建议，要锚定“金融五篇大文章”，以结构换效率，推动重点领域新增信贷持续扩容；贷款、债券、股权、投行服务协同，对轻资产新动能提供全周期金融支持；同时，以周转效率和形成实物量为考核，弱化年底冲量，提升风险调整后回报。 　　货币政策框架转向“淡数量、重价格” 　　金融结构缘何之变？在市场分析看来，文章从经济发展阶段演进、金融体系与产业结构动态适配、金融业自身高质量发展三个层面，解释了金融结构变迁的内在逻辑，答案最终指向政策框架的转型优化。 　　近日出台的《金融强国建设“十五五”规划》，对当前和今后一个时期金融工作作出系统部署。为实施好相关部署，中国人民银行制定印发了《中国人民银行“十五五”改革发展规划》，并配套出台了9份相关领域的行动方案。 　　潘功胜表示，将持续推进货币政策框架转型，构建科学稳健的货币政策体系。包括淡化对数量目标的关注，特别是对贷款单一渠道的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标；更加注重发挥价格型调控作用，健全市场化利率形成、调控和传导机制，完善短端利率调控机制，增强央行政策利率作用；持续整治金融业“内卷式”竞争、资金空转。 　　目前，我国社会融资规模存量超过460万亿元，广义货币余额超过350万亿元，贷款余额超过280万亿元，宏观金融总量规模已经很大。 　　在潘功胜看来，金融总量增速趋缓，有利于保持宏观杠杆率基本稳定。过去几年，我国宏观杠杆率上升较快。一方面是宏观政策加强逆周期调节，促进经济平稳增长，金融总量和债务增长一体两面，推高了债务规模；另一方面是物价处于低位，拖累了名义经济增速。 　　“融资市场由供给约束转向需求约束，有效融资需求能够得到充分满足，社会融资条件仍是相对宽松的。”潘功胜称，对此，要平衡好短期和长期的关系，避免金融总量增长超过实体经济需要，造成资金空转淤积，进一步推升宏观杠杆率，导致落后产能和低效企业难以出清，影响经济效率。