美联储加息周期重启，美股、A股、黄金接下来怎么走？

　　历史规律显示，加息初期美股普遍承压。但不少机构认为，估值压制已提前消化，企业盈利与经济基本面才是决定美股中长期走势的核心变量。 　　从历史经验看，加息周期启动通常对股票不利。 　　Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan指出，尽管美联储此次的政策决定“符合市场共识”，但美联储主席沃什发表了“较为鹰派”的言论，可能意味着利率可能在较长时间内维持在高位。10年期美债收益率重新升破5%，以及市场对通胀将在较长时间内维持高位的预期，短期内都可能对美股等资产形成压力。 　　Canaccord Genuity分析师Michael Graham统计了过去30多年六轮紧缩周期发现，首次加息后的一个月，标普500指数平均下跌3.4%。随后两到三个月，标普500指数通常仍表现不佳，但更长期的市场表现开始改善。 　　“如果这一次美联储能够借加息重新获得市场对其抗通胀承诺的信任，债券市场的部分压力可能得到缓解，股市承受的压力也会随之减轻。”Graham表示。 　　高盛也分析了美联储加息周期开始后股市的历史表现。自1988年以来，标普500指数平均在首次加息后出现抛售。加息后近三个月，该指数的中位数回报率约为-4%，而平均回报率在首次加息后约两个月触底，约为-4%。这表明，首次加息后的两到三个月是逢低买入的最佳时机。加息六个月后，中位数和平均收益率均已转正。 　　高盛表示，一旦投资者看到政策紧缩周期即将结束，股市往往会触底反弹。由于市场已经消化了几次加息预期，股市不应出现大幅抛售。“美联储开始加息时，股市通常会表现不佳，但我们预计牛市将继续。”高盛首席美国股票策略师Ben Snider在报告中写道。 　　“即使经济基本面保持稳健，市场在加息初期仍可能经历较大波动，投资者应为短期的不确定性做好准备。” 　　富兰克林邓普顿研究院主管及首席市场策略师Stephen Dover指出，在当前企业盈利增长强劲、经济表现健康的背景下，股票投资者应将市场回调视为调整投资组合和增加多元化股票配置的机会，而非简单地回避风险。 　　不少投资者对紧缩周期开启后的市场走向心生担忧。而瑞银对此的预判是，决定美股中长期走势的核心是美股企业盈利增长，而非本轮首次加息动作。相比加息本身，经济基本面的强弱才是主导股市回报的核心变量。 　　瑞银分析师表示，历史数据显示，加息周期正式启动后，股市往往具备较强韧性。由David Lefkowitz领衔的瑞银策略团队复盘了1954年以来16轮美联储加息周期显示，标普500指数在首次加息后的12个月内，平均录得10.8%的涨幅。 　　瑞银还认为，美联储紧缩政策带来的估值压制，很大程度上已经被市场提前消化。受10年期美债收益率持续上行影响，标普500远期市盈率已从年初22倍回落至约19.5倍，估值回调基本兑现加息预期。 　　摩根大通策略师Mislav Matejka认为，债券收益率的大部分正常化可能已经完成，这或许为股市持续上涨打开空间，“大部分重新定价反映的是此前被压缩的期限溢价的重建，而不是通胀即将螺旋上升的信号。”他认为，因此来自这一渠道的边际上行压力将会减弱。 　　也有机构提示了风险。摩根资产管理认为，本次会议加息符合市场预期，但在中东局势僵持的情况下，目前尚无通胀缓和的迹象，这或意味着美联储可能需要继续收紧政策以实现通胀目标。如果美联储在2027年仍保持鹰派立场，这或对权益资产相对不友善，投资者可能需要重新评估资产的估值水平，尤其是对利率波动较为敏感的科技板块，投资者可能需要建立更均衡的股票组合，并将亚洲及欧洲等近期盈利增长强劲且估值较低的国际市场纳入投资组合。