国联民生证券：中国宏桥维持“推荐”评级 铝价中枢上移 一体化龙头盈利稳健

　　2026年中期业绩公告：2026H1公司实现营收875.06亿元，同比+8.0%；毛利275.26亿元，同比+32.3%；归母净利172.1亿元，同比+39.2%。每股基本盈利较去年同期增加约32.0%，约为1.734元。 　　电解铝：2026H1实现营收595.8亿元，同比增加14.8%，销量281.1万吨，2026H1公司铝合金产品售价21192元/吨（未税），同比增加18.7%。26H1单吨营业成本约1.3万元/吨，毛利率38.5%，同比增加13.3pct。 　　氧化铝：2026H1实现营收160.9亿元，销量691.7万吨，同比增加8.6%。2026H1公司氧化铝销售均价2327元/吨（未税），26H1单吨生产成本2181元，毛利率6.3%。 　　深加工：2026H1实现营收103.9亿元，同比增加39.7%，销量44.4万吨，同比增加23.2%，销售均价23436元/吨（未税），同比增加13.4%，主要由于铝合金深加工产品销售数量同比增加及销售价格同比上涨所致，其毛利率32.7%，同比增加9.4pct。 　　债务结构持续优化：由于公司持续降低负债规模并调整和优化债务结构，使得有息债务规模下降，叠加融资利率下行，导致利息费用相应减少，2026H1财务费用约11.1亿元，同比减少13.6%。