MLF、隔夜逆回购双箭齐发，如何理解央行“缩长增短”操作意图？

8月24日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，将于25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。 由于8月有6000亿元MLF到期，这意味着本月MLF续作缩量1000亿元，为近4个月来首次缩量，上月为续作加量1000亿元。 与此同时，央行同日公告，将于8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标模式，每日操作上限不超过6000亿元。 在此之前，央行连续8个交易日7天期逆回购投放量为零。7天期逆回购于8月21日回归，投放950亿元。8月24日，央行又开展3400亿元7天期逆回购，全额满足一级交易商需求，当日实现净投放3400亿元。 招联首席经济学家董希淼认为，从总量看，当前银行体系流动性本身较为充裕。此前7天期逆回购连续多日“零投放”，表明机构主动借款需求低迷，加之8月中旬已投放1万亿元6个月期买断式逆回购，银行间市场关键利率DR001和DR007持续运行在1.4%政策利率下方，央行无需通过MLF等量续作额外“注水”。 但短期资金面则面临双重压力：本周6000亿元MLF到期叠加政府债缴款高峰（净缴款近8000亿元，创2025年以来单周新高），巨额缴款叠加月末因素，跨月资金扰动不容忽视。 东方金诚宏观首席分析师王青认为，央行在这一时点连续开展隔夜逆回购，有助于控制市场隔夜利率DR001的波动性，引导其围绕政策利率中枢平稳运行。 资金面方面，当日资金利率涨跌互现。24日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种下行1.5个基点报1.4190%，7天Shibor上行0.64个基点报1.4320%。截至收盘，DR007加权平均利率报1.4339%，DR001加权平均利率报1.4229%，上证所1天期国债逆回购利率（GC001）报1.435%。 远东资信研究院副院长张林分析，从效果看，目前DR001多数时间运行在1.35%~1.44%的区间，稳定于1.4%的政策利率中枢附近，且全程处于正负25个基点的利率走廊之内，短端利率管理进入波动更小、预期更稳的阶段。