全文赏析：美联储主席沃什周五在杰克逊霍尔年会上的的演讲

　　作为未来经济增长的种粮，企业资本支出正迅速上升。设备和无形资产投资的四个季度变动幅度一直在9%左右，是2021年以来最高的增速。今年超过一半的资本支出增长可能归因于与AI相关的建设。 　　对于标普500指数成分股公司而言，过去一年利润增长超过了20%。与历史水平相比，利润率处于相当高的水平。整体股市波动处于相当低的位置。我们仍在密切关注市场内部状况，并观察各个行业的表现。 　　对资本支出和企业盈利增长的预期都处于相当高的水平。我将继续观察它们的增长率、也就是第二衍生品的变化。由此对资产价格、企业信心、消费者收入和支出产生的后续影响同样非常重要，需要加以评估。 　　公司债券和杠杆贷款的信用利差接近其历史区间的低端，而今年这些市场的发行规模一直相当强劲。把目光从固定收益市场转向银行业务，在7月的《高级信贷员银行贷款操作意见调查》中，银行告诉我们，工商业贷款标准处于其历史区间中较为宽松的一端。这有助于解释我们今年看到的这类贷款增长。信用和贷款市场几乎没有显示出政策限制的迹象。 　　特定行业，例如住房和农业显现出了压力。但总体而言，我很难把广泛的金融环境描述为具有限制性。 　　尽管经历了各种冲击，实际消费者支出仍然保持健康，过去四个季度增长超过2%。把消费与我们观察到的强劲投资结合起来看，私人国内最终购买（PDFP）也出现上升。今年迄今，PDFP的增速接近3%。这一指标通常比国内生产总值包含更多信号，而这里的趋势同样是正面的。 　　在美联储双重使命的就业方面，我们国家表现不错。劳动力市场相当稳定。失业率为4.1%，按照历史标准仍然处在低位，而且过去几年变化不大。按四周平均计算的首次申领失业救济人数是在实证上稳健的实时指标，它也接近数十年来的最低水平。 　　在我看来，当前劳动力市场相对较低的流转率，部分是后疫情时期雇主与雇员之间大规模重新匹配的结果。 　　当劳动力供给几乎没有增长时，每月新增就业人数自然会处于低水平。劳动力市场总会有一些令人担忧的领域，例如刚毕业的学生。不过，总体而言，想工作的人基本上都保住或找到了工作。他们很可能会担心未来可能出现的劳动力市场扰动，但截至目前，我认为劳动力市场与充分就业是一致的。 　　但在我们使命的价格稳定方面，数字更令人担忧。美联储看重的通胀指标PCE价格指数的12个月变动目前为3.7%，而六个月变动为4.1%。消费者价格指数的可比指标也处于高位，PCE和CPI通胀的核心指标同样如此。这些指标都不完美，但它们讲述的是相似的故事：通胀高于我们2%的目标。因此，美联储当前的重中之重应该是价格。 　　决策层的任务是捕捉通胀的基础趋势，也就是不受特殊因素影响的经济中价格的普遍性变化。我们希望判断基础通胀是在上升、下降，还是停滞不动。我们不仅希望了解变化的方向，也希望了解速度。所有这些广义通胀指标都已经从2022年的高点大幅下降。但过去两年的进展一直不大。 　　而且，尽管今年夏季的PCE和CPI数据好于预期，但它们并没有让我认为基础趋势已经出现有意义的改善。 　　数据还显示薪资温和增长。但在追踪基础通胀上，很长时间以来薪资的增长都没有被证明是预示未来通胀的可靠指标。 　　为了努力衡量基础通胀，我认为把PCE价格指标的199个单独组成部分拆分开来很有启发性。过去12个月，PCE篮子中54%的商品和服务价格涨幅超过3%。这远低于后疫情时期约77%的高点，但仍远高于疫情前20年32%的水平。 　　如果只看过去六个月，结论也差不多：PCE篮子的商品和服务有49%年化价格涨幅超过3%。同样，这远低于后疫情时期的高点，但仍然处于相当高的水平。 　　近期整体大宗商品价格的上涨也值得关注。我们需要判断的是，这些趋势是否预示着通胀的上行风险。 　　同样重要的是，过去五年多的通胀数据是否已经渗透到通胀预期之中。好消息是，总体而言，中期通胀预期指标看起来保持着稳定。互换市场的通胀补偿指标也传递出强烈而相似的信息。 　　尤其考虑到近期的发展，市场价格显示出对我们将实现价格稳定的信心，这是对美联储这一机构的肯定，也符合美联储最优秀的传统。我也可以向你们保证……它们是对的。 　　经济史上市场衡量的通胀预期有一个特点：它们往往看起来强劲而持久，直到突然不再如此。这些预期并不容易被撼动，而目前它们仍然牢牢锚定。但必须对其密切关注。美联储的职责就是确保通胀预期不会脱锚。 　　有一个信号任何人都无法忽视：持续65个月的高通胀，其责任完全在央行。恰如其分。 　　我的标准是：我们必须确信，基础通胀正在明确和足够快的速度朝我们的目标迈进。否则，我们就有工作要做。这就是我们的职责……我们的使命……以及我们必须肩负的责任。