陷裁员风波！却豪掷5亿分红、领数亿政府补贴和退税，星宇股份凭什么IPO？

近日，国内车灯龙头星宇股份陷入应届生裁员风波，2025年秋招的部分应届生近期遭公司逼迫离职。事件发酵后，星宇股份承认决策失误并致歉。值得注意的是，星宇股份正在推进港股IPO。财报显示，公司实控人周晓萍2025年度获得分红高达2.38亿元，但员工规模大幅缩减。公司2026年上半年利润出现下滑，同时应收账款持续高......本文来自微信公众号： 摩斯IPO ，作者：摩斯姐，原文标题：《陷裁员风波！却豪掷5亿分红、领数亿政府补贴和退税，星宇股份凭什么IPO？》近日，国内车灯龙头星宇股份陷入应届生裁员风波，2025年秋招的部分应届生近期遭公司逼迫离职。事件发酵后，星宇股份承认决策失误并致歉。值得注意的是，星宇股份正在推进港股IPO。财报显示，公司实控人周晓萍2025年度获得分红高达2.38亿元，但员工规模大幅缩减。公司2026年上半年利润出现下滑，同时应收账款持续高企，回款周期拉长，叠加下游乘用车市场走弱，企业遭遇罕见的经营压力。而且在汽车产业估值整体下跌的背景下，星宇股份的上市前景和募资规模，存在一定的不确定性。01星宇股份因裁员事件致歉实控人去年豪揽2.7亿分红今日，国产车灯领域的龙头公司星宇股份卷入“应届生裁员风波”。多名当事学生反映，星宇股份2025年秋招期间，主要面向双非院校硕士群体招聘约400名应届生。但近期入职后被HR约谈，HR以“市场环境不佳”为由，劝说应届生主动离职。不愿签字离职的员工，将被调整至一线岗位从事流水线工作，原定一个月的产线实习也被延长至三个月。引发多方批评后，星宇股份8月27日做出解释，“公司管理层在决策上有失误，管理上有疏漏；在具体执行中沟通生硬、方法简单，未顾及同学们的切身利益。对此，我们深感愧疚、深刻自省，向所有受到影响的同学及家人、向关注该事件的社会各界，真诚地表示歉意！”财报显示，星宇股份2024年员工大幅增长，从2023年末的8750人增加到2024年末的10426人，但2025年突然大裁员，2025年末员工只有7532人，降幅达28%。公司年报没有解释去年为什么大幅裁员的真实原因，也和公司的基本面不匹配。星宇股份2025年业绩并没有大幅下滑，反而有大幅增长。公司2025年实现营收152.57亿元，同比增长15.12%；利润总额18.13亿元，同比增长13.87%；归属于上市公司股东的净利润16.24亿元，同比增长15.32%；经营活动产生的现金流量净额24.37亿元，同比增长168%。当员工们面临裁员压力时，公司实控人周晓萍却“坐享其成”。星宇股份2025年度分红方案为每10股派发现金红利18元（含税），合计派发5.09亿元，2025年利润分配总额5.66亿元，占归属于上市公司股东净利润的34.83%。周晓萍作为星宇股份实控人、大股东，直接持股比例高达42%，并通过星宇投资间接持有6.2%的股权。2025年仅分红一项，她个人拿走了2.71亿元。星宇股份董事长、实控人周晓萍(来源：公告)02上半年利润萎缩汽车销量萎缩加大全年压力星宇股份今年启动港股IPO，7月底更新招股书，拟发行不超过4479.97万股H股，募资投向海外建厂、智能车灯研发和机器人业务。招股书显示，星宇股份客户覆盖全球前十大整车厂中的九家，包括宝马、大众、丰田、本田、一汽红旗、吉利、赛力斯、理想、蔚来、小鹏、华为鸿蒙智行等。公司强调智能车灯业务的高价值和高毛利，智能大灯的单车价值量是传统车灯的3-5倍。但从营收结构来看，传统车灯业务仍是主要业绩来源。招股书显示，智能汽车照明产品收入占比从2023年的0.3%爬升到2025年的16.9%，2026年一季度提升至19.6%，但去年的非智能汽车照明收入116.42亿元，占比达76.3%。需要注意的是，多名遭遇裁员压力的学生提供的录音显示，星宇股份HR以“市场大环境不好”“公司经营出现一些状况”为由施压。业绩上，星宇股份港刚披露的半年报显示，2026年上半年营收68.84亿元，同比涨1.9%；归母净利润6.69亿元，同比跌5.3%。下半年星宇股份将继续承压。乘联分会数据显示，今年8月1-23日，全国乘用车市场零售95.6万辆，比去年8月同期下降22%，较上月同期下降2%，今年以来乘用车累计零售1112.9万辆，同比下降20%；8月1-23日，全国乘用车厂商批发101.2万辆，比去年8月同期下降20%，较上月同期增长2%，今年以来累计批发1582.2万辆，同比下降6%。国内汽车产销量的萎缩，意味着车灯需求也将减少。03应收高企，回款难题待解而且汽车产业链上下游受整车车企的资金占用情况较为严重。行业“内卷”是影响汽车产业链公司业绩、资产流动性特别是现金回款的重要压力。星宇股份财报和招股书显示，近几年应收票据和账款持续走高，从2022年末的24.6亿元，走高到2024年末的61.09亿元，去年末更达71.49亿元，今年6月末小幅回落到65.03亿元，资产流动性亟待改善。其中，星宇股份的应收票据余额从2024年末的15.92亿元增至2025年末26.4亿元，一年内增长66%。公司2023年的应收账款周转天数是76.71天，2025年拉长到106.5天，现金回款周期显著拉长。公开信息还显示，星宇股份2022年度的流动比率还有2.18倍，2025年降到1.85倍；同期速动比率从1.61倍，下滑到1.5倍。而且今年5月的证监会《境外发行上市备案补充材料要求(2026年5月11日——2026年5月15日)》显示，要求星宇股份补充说明境外子公司涉及的境外投资、外汇管理等监管程序具体履行情况，并就合规性出具结论性意见，以及补充说明境外募投项目履行境外投资审批、核准或备案情况。招股书还显示，公司高管中的执行董事、副总经理李树军分管“业务运营及人力资源管理”。此前常州市相关部门的调查公告显示，星宇科技已对人力资源总监作出停职处理。这是否意味着李树军被停职？如果被停职的人力资源总监属于李树军分管、向李树军汇报，周晓萍、李树军是否也应对裁员事件承担责任？来源：港股IPO招股书04获得较多税费返还和财政补助关于本次星宇股份招聘应届生又裁撤的深层动机，不少舆论分析可能和获得政府的应届生就业补贴有关。公开信息显示，星宇股份所在的江苏地方政府给出了丰厚的就业补贴。比如江苏省财政厅江苏省人力资源和社会保障厅2025年4月发布的《江苏省就业补助资金管理办法》显示，部分补贴直接给到企业。比如“企业新型学徒制培训”的补贴对象是“经人力资源社会保障部门审核列入企业新型学徒制培训计划，开展企业新型学徒制培训并符合有关申领补贴条件的企业”，对完成企业新型学徒制培训任务并通过考核评价的职工，按照中级工、高级工、技师、高级技师，分别按每人每年5000元、6000元、7000元、8000元给予培训补贴。星宇股份年报显示，公司收到了相当规模的税费返还支持。年报显示，星宇股份2024年收到税费返还1943万元，2025年增到5221万元，去年增长约1.7倍。这其中包括了出口退税等返还。星宇股份去年收到的税费返还大增（来源：星宇股份25年报）另外星宇股份2025年末的“专项应付款”项目下，还因收到政府补助，形成了1.17亿元的专项应付款；截至2025年末，星宇股份“递延收益”栏目还有因收到政府补助款，产生的4.05亿元递延收益。这部分补助的详细构成、以及是否包括应届生等就业补贴？公司年报没有进一步披露。估值方面，参考大客户走势，星宇股份的整车客户股价跌跌不休。赛力斯H股2025年11月上市最高价129.78港元，最新只有40.62港元，2026年跌幅超过61%；理想、蔚来、小鹏H股也很低迷，理想近期股价创H股上市以来的新低，小鹏集团今年跌43%，蔚来今年H股跌17%，逼近此前的最低点。星宇股份近期跌破2024年以来的震荡区间，股价创2020年4月以来新低，2026年以来至8月27日跌幅33%，影响港股募资前景。