美的集团半年报：增长稳住了，但利润“含金量”在下降

美的集团是一家覆盖智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化、新能源、健康医疗、智慧物流的全球性科技集团，在全球拥有超过600家子公司、41个研发中心和68个主要制造基地，员工超过19万人，业务遍及两百多个国家和地区。 　　回到半年报本身。2026年上半年，美的营业总收入2610.5亿元，同比增长3.5%；归母净利润264.5亿元，同比增长1.66%。 　　单看这两个数字，业绩是正向的。但归母扣除非经常性损益的净利润只有195.95亿元，同比下降25.31%，与净利润的增长方向完全相反，是整份财报中最反常的一处。 　　美的对此的解释是：上半年人民币汇率持续走高，公司持有的外币货币性项目产生汇兑损失，这部分损失按会计准则计入经常性损益；公司为对冲同一笔汇率风险所持有的衍生金融工具产生的收益，却被计入非经常性损益。 　　同一项风险，亏损的一侧留在主营利润里，对冲赚回来的一侧被单独摘出，两者口径不对称，才造成了扣非利润的大幅下滑。 　　这一解释可以在利润表的其他科目中得到交叉验证。 　　财务费用从去年同期收入59.9亿元，转为本期支出32.7亿元，同比下滑154.66%，财报注明“主要系汇兑损失增加所致”；与此同时，投资收益同比增长370.7%至30.4亿元，主要来自处置衍生金融资产及负债的收益；公允价值变动收益同比增长464.83%至49.97亿元，主要来自权益工具投资的公允价值变动。 　　三项数据方向一致，指向同一个结论：汇兑损失确实拖累了经常性利润，而对应的对冲收益和投资收益又被计入了非经常性损益，两者本质上是同一笔风险管理行为的正反两面，只是在财务分类上被拆开了。 　　除汇率因素外，还有两处细节值得留意。一是资产减值损失同比恶化351.18%，主要系商誉减值损失增加，报告期末商誉余额由342.6亿元降至315.8亿元；二是信用减值损失同比恶化75.07%，主要系应收账款坏账损失增加。两项数据虽然绝对金额有限，但方向一致，说明成本与风险端的压力正在上升。 　　此外，归属于上市公司股东的净资产由2232.2亿元降至2128.6亿元，较上年末下降4.64%，在净利润正增长的背景下并不常见。结合半年报中“美的集团成为A股历史上累计回购金额最高的公司”的表述，以及本次每10股派发现金5元、合计37.24亿元的分红方案，净资产的下滑更可能是持续的大额回购与分红所致，而非经营层面出现问题，经营活动产生的现金流量净额375.5亿元，同比基本持平，加权平均净资产收益率11.33%，较去年同期还提升了0.04个百分点，两项核心经营指标均保持稳定。