首席展望丨国联民生孔蓉：AI已迈过从“烧钱”转向“赚钱”的分水岭

今年以来，经济运行总体平稳，延续了动能向新、结构向优的良好态势，但外部环境变化带来的不利影响增多，国内结构调整仍面临压力，下半年承上启下，尤为关键。 在此时点，澎湃新闻“首席连线”2026年中经济展望以《新动能、新叙事》为题，推出专题节目，意在捕捉当下中国经济正在发生的深层变化——以新质生产力为代表的新产业、新业态、新模式等“新动能”如何加速成长，逐步接棒传统增长动力；以及，从“规模叙事”转向“质量叙事”的“新叙事”，怎样实现发展范式的转变。 专题中，“首席连线”工作室将对话数十位权威经济学家、基金经理和分析师，拆解下半年经济走向，解析投资新机遇。 近日，国联民生证券研究所副总经理、海外研究首席分析师孔蓉在做客澎湃新闻“新动能、新叙事——《首席连线》2026年中经济展望”专题时表示，当前AI行情与过去相比，最大的不同是AI已经迈过从“烧钱”转向“赚钱”的分水岭。 孔蓉指出，过去的三年多，市场看到的更多是AI不断地投入、资本开支不断地提升，各大厂商在资源、人才等方面不断地加大布局。“而今年以来，全球AI板块都出现比较猛烈的行情，一个核心的因素就来自市场明显看到了赚钱效应。” 对于接下来AI的行情演化，孔蓉建议重点关注三方面指标：一是AI的商业化，二是大模型的收入情况，三是AI需求的承接情况。 而对于AI产业链的各环节，孔蓉强调，AI和互联网并不相同，AI本质上是提高效率的工具，前期的基础设施建设不会随着应用的普及而结束，相反对硬件的需求依然是持续不断的。因此，对于上游硬件方向的投资机会，依然是看好的。 “其中，本轮存储周期的判断，要将其放在AI的超级周期中看。虽然在交易层面，存储的波动幅度很大，但在需求层面，存储需求是有持续性的。即便产能有边际变化，但供需之间的不平衡，依然会阶段性存在。”孔蓉说。 此外，孔蓉提醒投资者，重点关注数据中心建设下，能源和电力的机会。同时，大模型竞争格局未定的大背景下，对云厂商的投资价值需要越来越重视。此外，港股的性价比也不容忽视。 AI行情逻辑已从“烧钱”转向“赚钱” “今年以来的AI科技行情，与过去三年多相比是非常不同的。最大的分水岭，是AI从过去的‘烧钱’到‘赚钱’的转变。”孔蓉表示。 孔蓉指出，过去的三年多，市场看到的更多是AI不断地投入、资本开支不断地提升，各大厂商在资源、人才等方面不断地加大布局。“而今年上半年，全球AI板块都出现比较猛烈的行情，一个核心的因素就来自大模型的商业化，让市场明显看到了赚钱效应。” “尽管7月份全球科技板块特别是存储相关公司，在宏观、资金以及交易层面的一些扰动下，出现了比较大的波动，但整体看海外科技巨头的财报，AI相关收入的量级和增速都非常可观，AI从‘烧钱’到‘赚钱’的结论依然存在。”孔蓉进一步指出。 因此，孔蓉认为，接下来科技板块围绕“AI赚钱”的行情逻辑依然会延续，并且存在很多找到金子和挖到宝藏的机会。