这一轮黄金上涨，投资者比年初更谨慎了

　　黄金8月累计上涨约10%，有望创下今年1月以来最大单月涨幅。但与年初那轮狂热相比，这一次的衍生品市场明显更为冷静——据彭博最新报道，投资者不再一味买入看涨期权，而是转向价差策略和奇异期权，用更低的成本押注金价继续走高。 　　这轮行情的导火索，是美国财政部长贝森特宣布计划“至少翻倍”购买10至30年期流通国债。这一举措压低了美元，推升了黄金及其数字替代品比特币。投资者对硬资产的需求在美元购买力持续受侵蚀的背景下明显升温。 　　不过，美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上重申抗通胀立场，令市场加息预期升温，黄金在周五出现回调，为这轮涨势踩下了刹车。 　　押注方式变了：从“直接买涨”到“精打细算” 　　与年初相比，投资者对黄金的信心更趋保守。 　　年初，特朗普公开表示不担心美元贬值，点燃了一轮黄金急涨行情。彼时衍生品市场情绪高度亢奋，被业内称为贵金属领域的“波动率末日”（Volmageddon）。 　　这一次不同。据彭博报道，交易员大量买入SPDR黄金ETF的看涨价差期权，而非直接买入看涨期权；奇异期权同样受到追捧。两者的共同点是：成本更低，对上行空间的预期也更为克制。 　　State Street Investment Management全球黄金与金属策略主管Aakash Doshi表示：“投资者通过ETF需求和衍生品市场重新做多黄金。货币贬值交易从未消亡，只是暂停了，如今它正在重新流行。” 　　他同时指出：“8月的这波行情，远比今年1月贵金属市场的价格波动和衍生品活动更为有序。”