国信证券营收、净利润皆跑输行业 “靠行情吃饭”特征明显 自营收入逆势下滑

　　国信证券的业绩始终难以突破历史高点，排名也在第十名左右徘徊，一个重要原因或是业务结构问题。 　　2026年上半年，国信证券财富管理与机构业务是绝对的增长引擎，实现营业收入76.92亿元，同比大增47.50%，占总营收比重高达61.25%；投资与交易业务（自营） 承压显著，实现收入42.17亿元，同比下降22.59%，占总营收比重约33.57%；投资银行业收入4.83亿元，同比上升29.51%，占总营收比重仅为3.85%；资产管理业务收入2.51亿元，同比下降25.69%，占总营收比重仅2%。 　　国信证券对市场行情的依赖度依然较高。2026年上半年财富管理与机构业务（61.25%）和投资与交易业务（33.57%）合计占比接近95%，这两大板块与市场成交量、指数走势高度相关。 　　而投行业务占比仅3.85%，资管业务仅2%。相较于中信证券等头部券商投行收入占比常年在10%以上，国信证券的投行和资管业务占比较小。投行业务虽有29.51%的增速，但绝对体量还不算大；资管业务不仅收入体量小，还在萎缩。 　　即便按照利润表口径计算，国信证券经纪业务手续费净收入、投资净收益、公允价值变动净收益等科目的收入占比也超过80%。 　　2026年上半年，国信证券经纪业务手续费净收入56.65亿元，占总营收的比值为45.11%；自营业务收入（按照“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”的公式计算，下同）44.46 亿元，占总营收的比值约35.4%，两项业务收入占比合计超80%。 　　自营收入逆势下滑 半年报“报喜不报忧”？ 　　按照半年报口径，国信证券投资与交易业务收入42.17亿元，同比下降22.59%。按照上文提到的公式计算，国信证券上半年自营业务收入44.46 亿元，同比下降23.54%。两个口径数据差距不大，降幅也接近。 　　据媒体援引的中证协数据，上半年券商行业累计自营收入同比增长12%，二季度母公司口径自营业务收入同比增长88%。 　　尽管国信证券依赖“靠行情吃饭”的业务，但在A股股基成交额创历史纪录的2026年上半年，国信证券的自营投资收入却逆势大降，且在营收排名前二十的上市券商中降幅最大。 　　2026年上半年，A股市场呈现结构性行情特征，主要指数涨跌分化，科创50以64.25%的涨幅领涨，北证50则下跌13.14%；上证指数小幅上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%。A股交投热情高涨，根据Choice数据，上半年A股总成交金额317.56万亿元，远超2025年同期的162.68万亿元，刷新了半年度历史纪录。2026 年上半年，债券市场利率中枢下移，收益率曲线总体呈现陡峭化，在流动性宽松、债券供给略有收缩的双重影响下，走出震荡偏强的慢牛格局。 　　国信证券在半年报中没有披露自营投资收入下降的具体原因。并且表示，权益类投资业务，公司坚持以基本面研究为基础，以风险限额为底线，有效把握市场结构性机会，在震荡环境中获取了较好收益，保障了业务开展的稳健性与可持续性。公司调整固定收益类投资业务持仓结构，丰富投资策略，拓宽配置来源，在严控总体风险的前提下向低拥挤度赛道挖掘超额收益，多措并举实现稳健投资回报。衍生类产品投资业务“稳中求进”，持续优化场外期权、收益互换业务收入。另类投资业务，报告期内新增投资项目 7 个。 　　那么，国信证券半年报关于投资与交易业务的表述有没有“报喜不报忧”的嫌疑？更重要的是，国信证券自营投资策略、投资水平以及风险敞口等方面是否存在问题？靠传统的“靠行情吃饭”的自营投资模式是否能够继续维持业绩的增长？ 　　2026年一季度，A股市场有大起大落的波动特征。国信证券一季度自营业务收入约9.24亿元，同比暴跌63%。这意味着，一季度市场调整时，国信证券的自营持仓可能缺乏有效的风险对冲手段。 　　万和证券依旧亏损还频收罚单 信披是否完整待考 　　国信证券收购万和证券是公司历史上的标志性事件之一。2025年9月，国信证券完成发行股份购买万和证券 96.08% 的股份，公司控股股东深投控成为万和证券实际控制人，公司成为万和证券控股股东。 　　2025年，并表后的3、4个月，万和证券实现营收1亿元，净利润2358.83万元，营业利润为-2488.84万元。 　　2026年上半年，万和证券依旧是亏损状态。半年实现营收1.53亿元，营业利润为-2086.71万元，净利润亏损1470.99万元。 　　不仅亏损，万和证券上半年还连收罚单。2026年初，万和证券因企业微信管理不到位、营销费用管理不到位等问题，被海南证监局采取出具警示函的行政监管措施。 　　更严重的是，万和证券的子公司万和弘远投资有限公司（下称“万和弘远”）被上交所公开谴责。2026 年 2 月 10 日，上交所作出《关于对万和弘远投资有限公司予以公开谴责的决定》（〔2026〕25 号），指出万和弘远作为易方达深高速 REIT 的投资者，未按规定及时停止交易并披露权益变动报告书，涉及的基金份额及资金规模较大，情节严重。 　　不仅万和证券连遭监管处分，国信证券母公司也可谓“多事之秋”。2026 年 1 月 23 日，深圳证监局作出《关于对国信证券股份有限公司采取出具警示函措施的决定》（〔2026〕20 号），指出公司在开展基金托管业务过程中，对个别基金产品履行投资监督职责存在不足，未尽到基金托管人谨慎勤勉的义务。 　　2026 年 3 月 10 日，重庆证监局作出《关于对国信证券股份有限公司采取出具警示函措施的决定》（〔2026〕15 号），指出公司作为公司债券受托管理人，存在未勤勉尽责履行债券募集资金使用监督职责的情形。 　　2026 年 6 月 24 日，河南证监局作出《关于对国信期货有限责任公司河南分公司实施责令改正监督管理措施的决定》（〔2026〕31 号），指出子公司国信期货的河南分公司互联网营销内容未经国信期货统一审核、未在国信期货统一管理下开展互联网营销，员工互联网营销账号未按国信期货的规定统一管理，反映出河南分公司内部控制存在漏洞。 　　除了半年报披露的信息，国信证券2026年6月还被中国银行间市场交易商协会警告。国信证券作为簿记管理人，在相关债务融资工具簿记发行过程中发布虚假信息，干扰发行定价及市场发行秩序。此外，在债务融资工具存续期间，存在未按要求监测发行人相关信息并及时召集持有人会议的情形。因此，中国银行间市场交易商协会对国信证券予以警告，责令其针对暴露出的簿记发行、存续期管理等方面问题进行全面深入的整改。 　　那么，国信证券半年报没有披露中国银行间市场交易商协会的警告处分，信披是否完整、是否合规待考。