【光大海外】丘钛科技：26H1手机业务毛利率承压，IoT与车载业务收入高增

事件：公司发布2026年中期业绩，26H1实现营业收入99.23亿元，同比上升12.4%；毛利率同比下降0.8pct至6.6%，由于：1）全球中低端手机摄像模组规格提升停滞；2）生物识别模组产能利用率下降致边际成本上升；归母净利润2.76亿元，同比下降10.5%。 26H1各业务板块出货量稳步上升，驱动营收增长；毛利率表现分化：1）手机业务方面，公司展现强大供应链韧性，在全球智能手机出货量同比下跌、中低端竞争加剧、高规格产品升级放缓的大背景下，26H1手机摄像头模组出货量同比上升30.1%，驱动营收同比上升11.8%至74.87亿元；受中低端手机摄像模组规格提升停滞影响，毛利率同比下降1.6pct至6.1%。2）非手机业务方面，IoT与车载摄像模组及激光雷达出货量合计1231.5万颗，同比高增52.3%，超26年初指引。其中车载业务收入同比大幅上升117.3%至2.88亿元，车载摄像模组及激光雷达出货量合计同比上升65.0%至400万颗；期内，公司已获得全球40家车企供应商资格认证、与7家全球领先的Tier-1建立合作关系；毛利率7.6%，较去年同期-9.5%的负毛利率实现大幅提升。IoT业务收入同比上升13.8%至20.18亿元，IoT摄像模组及激光雷达出货量同比上升46.9%；毛利率同比微降0.2pct至6.0%，基本维持稳定。 多模态感知交互加速普及，中长期周期企稳复苏、叠加智能化渗透有望驱动摄像模组量价齐升。1）手机端，尽管26H1年受存储芯片大幅涨价推高BOM成本导致全球手机出货量同比下滑，但随着折叠屏手机快速普及、以及AI Agent手机重塑人机交互形态，端侧多模态数据输入对高像素、长焦、小型化潜望模组的需求刚性提升，叠加2028-2029年有望迎来新一轮换机周期，有望驱动手机光学升级。2）车载端，高阶智驾正从差异化卖点转变为标配刚需，灼识咨询预计2030年L2+/L3车型占比将达68.3%，全球激光雷达方案市场规模预计将达到413亿美元，对应2025-30年CAGR达63.7%，为车载光学打开广阔空间。3）IoT端，公司有望持续受益于智能眼镜、农业无人机、及手持智能影像设备持续放量。 构筑光感知与光显示技术护城河，战略布局光连接打造新成长曲线。1）在光感知与光显示优势赛道，公司以摄像头/生物识别/激光雷达/AR光引擎为第一曲线，向下整合驱动器/IC/算法/镜头/设备，向上拓展相机/XR/机器人等第二曲线，坚持智能视觉一体化战略，双线驱动现有业务做大做强。2）在前瞻布局的光连接赛道，公司依托精密耦合与封测工艺复用及AOI自研设备，积极布局FAU、MLA、EIC/PIC及玻璃基板全链路自研自制，打造新成长曲线。 盈利预测、估值与评级：鉴于存储涨价导致公司手机摄像模组ASP、毛利率超预期下行，下调26-28年净利润预测28%/32%/36%至6.29/7.47/8.83亿元。考虑到公司非手机摄像模组领域有望持续大幅增长、战略布局光连接打造新成长曲线，维持 “买入”评级。 风险提示：存储涨价导致手机需求下滑、摄像模组产品规格下降；摄像模组行业竞争加剧；IoT、车载摄像模组业务增长不及预期；关税政策变动风险。